1Q25 Re: 카카오 부담 지속, 저점 확인 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 이익률 이슈 - 1Q25 연결 매출액은 9,751억원(YoY +2.5%), 영업이익은 164억원(YoY -56.1%, OPM 1.7%)을 기록 - 매출은 예상치에 부합했으나, 영업이익은 당사 추정치(237억원) 및 컨센서스(240억원) 대비 크게 하회 - 카카오 원재료 가격 급등에 따른 투입가 상승이 반영되며 매출총이익률은 전년 대비 3.2%p 하락 - 판관비 절감에도 원가 부담을 상쇄하지 못했고, 국내외 전 부문에 걸쳐 수익성 악화 - 당기순이익은 루블화 환율 안정에 따른 외화환산이익 반영으로 전년 대비 10.0% 증가한 237억원 2. 지역별 실적 및 수익성 방어 - 국내 매출 7,574억원(YoY -0.9%), 영업이익 101억원(YoY -60.0%) - 해외 매출 2,300억원(YoY +16.6%), 수익성 방어에 기여 - 수출은 고수익 제품 비중 확대로 매출 610억원(YoY +26.2%), 영업이익 81억원(YoY +91.6%), OPM 13.3% 3. 2025년 전망 및 회복 시점 - 2025년 매출 4조 1,991억원(YoY +3.8%), 영업이익 1,471억원(YoY -6.4%), OPM 3.5%로 하향 조정 - 2분기 이후 수익성 회복 구간 진입 예상 - 가격 인상, 고마진 제품 확대, 글로벌 커버리지 확장 등이 실적 반등의 핵심 동력 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 9,751억원, YoY +2.5%; 영업이익 164억원, YoY -56.1%, OPM 1.7%; 당기순이익 237억원, YoY +10.0% - 국내 매출 7,574억원, YoY -0.9%; 해외 매출 2,300억원, YoY +16.6% - 2025F 실적: 매출 4조 1,991억원, YoY +3.8%; 영업이익 1,471억원, YoY -6.4%, OPM 3.5% - 2분기 이후 수익성 회복 구간 진입 예상 - 목표주가 140,000원으로 하향 조정된 2025년 실적 반영 ## 추가 메모 - 1Q25 실적은 컨센서스 및 당사 추정치 대비 크게 하회 - 카카오 원재료 가격 외 다른 부담 요인은 크지 않으나 유제품류의 단가 인상이 영향 예상 - 2분기 price 인상 효과가 반영되며, 해외 부문에서의 가격 인상 필요성 여부는 추가 검토 중 - 해외 매출 비중 확대 및 글로벌 커버리지 확장이 실적 반등의 핵심 동력으로 제시

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• - 1Q25 실적 및 이익률 이슈
• - 1Q25 연결 매출액은 9,751억원(YoY +2.5%), 영업이익은 164억원(YoY -56.1%, OPM 1.7%)을 기록
• - 매출은 예상치에 부합했으나, 영업이익은 당사 추정치(237억원) 및 컨센서스(240억원) 대비 크게 하회
• - 카카오 원재료 가격 급등에 따른 투입가 상승이 반영되며 매출총이익률은 전년 대비 3.2%p 하락
• - 판관비 절감에도 원가 부담을 상쇄하지 못했고, 국내외 전 부문에 걸쳐 수익성 악화