기대 수준이 낮았음에도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 135,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 및 원가 부담 - 매출액 9,751억원(+2.5% yoy), 영업이익 164억원(-56.1% yoy) - 1Q25 영업이익은 시장 기대치 대비 하회 2) 컨센서스/추정치 대비 실적 비교 - 컨센서스: 매출 9,750억원 / 영업이익 240억원 - 당사 추정치: 매출 9,720억원 / 영업이익 280억원 - 매출은 부합했으나 영업이익은 하회 3) 향후 이익 흐름 및 목표주가 반영 - 실적 추정치 하향을 반영해 목표주가를 135,000원으로 3.6% 낮춘다 - 3분기부터는 가격 인상 효과가 본격 반영되며 이익 개선이 가능할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 9,751억원(+2.5% yoy), 영업이익 164억원(-56.1% yoy) - 원가 부담(코코아 등 주요 원재료 가격 상승)으로 영업이익이 약세 - 2025F~2027F 주요 추정 - 매출액: 4,217(십억원) / 4,418(십억원) / 4,663(십억원) - 영업이익: 172(십억원) / 206(십억원) / 232(십억원) - (단위: 십억원) - 2025년 매출액은 4,217십억원, 영업이익은 172십억원으로 제시되고 있으며 2026년은 4,418십억원의 매출과 206십억원의 영업이익, 2027년은 4,663십억원의 매출과 232십억원의 영업이익으로 전망 ## 추가 메모 - 가격 인상 효과 및 원가 구조의 변화에 따른 이익 개선 시점은 3분기부터 반영될 가능성 있음 - 동 리포트의 Target PER 및 밸류에이션 근거, 12개월 forward EPS 등은 표에 제시된 수치를 기반으로 산출됨(참고: 표 2 및 관련 수치 참조)

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• - 매출액 9,751억원(+2.5% yoy), 영업이익 164억원(-56.1% yoy)
• - 1Q25 영업이익은 시장 기대치 대비 하회