2분기부터 탑라인 성장 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 115,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기부터 탑라인 성장 예상 - 실리콘음극재 출하량 증가, 형광체의 전장용 비중 확대에 기인한다. 2. EV 수요 부진에 따른 체감 영향 및 EPS 조정 - EV 수요 부진에 따른 전방 고객사 EV 목표치 하향 조정을 반영하여 26년 및 27년 평균 예상 EPS를 -9.4% 하향 조정하였다. 3. 탈 중국 수요 증가 및 신규 공급 확대 전망 - 탈 중국 니즈 가속화로 수혜 기대. 5월부터 파나소닉향 양산용 실리콘음극재 출하가 시작되었으며 국내 배터리 셀 사와 Mass모델 차량 탑재 논의를 진행 중인 것으로 파악한다. 26년부터 공급할 가능성이 높은 것으로 파악되고, 27년에는 EV배터리뿐만 아니라 글로벌 IT 기기용 탑재도 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 현재주가: 80,400원(25/5/9) - 매출액(십억원): 2024 219, 2025F 262, 2026F 310 - 영업이익(십억원): 2024 29, 2025F 38, 2026F 58 - 영업이익률(%): 2023 3.2, 2024 13.2, 2025F 14.5, 2026F 18.7 - 순이익(십억원): 2024 36, 2025F 21, 2026F 37 - EPS(원): 2023 45, 2024 2,382, 2025F 1,356, 2026F 2,415 - P/E(25F, x): 31.4, 2025F 59.3, 2026F 33.3 - 시가총액(십억원): 1,283 - 발행주식수(백만주): 15 - 1Q25 매출액: 526억원(-10.8% QoQ, +14.0% YoY), 영업이익: 69억원(-6.9% QoQ, +38.0% YoY) - 형광체 매출: 약 +25.1% QoQ 증가한 130억원 - 실리콘음극재 매출: 약 -10% QoQ 감소한 102억원 - 업황 및 시장 트렌드: 전장용 비중 확대 및 탈 중국 트렌드의 수혜 시작 여부에 주목 ## 추가 메모 - 목표주가 하향 조정: 기존 12.5만원에서 11.5만원으로 조정 - EV 및 전지 소재 부문의 실적 개선이 2분기부터 가시화될 것으로 기대되나, 26년 및 27년 평균 EPS는 -9.4% 하향 조정됨 - 탈 중국 수요 가속화로 파나소닉향 실리콘음극재의 양산용 출하가 시작되었으며 26년 공급 가능성, 27년에는 EV 배터리 외 글로벌 IT 기기용 탑재 확대가 예상됨

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• - 2분기부터 탑라인 성장 예상
• - 실리콘음극재 출하량 증가, 형광체의 전장용 비중 확대에 기인한다.
• - EV 수요 부진에 따른 체감 영향 및 EPS 조정
• - EV 수요 부진에 따른 전방 고객사 EV 목표치 하향 조정을 반영하여 26년 및 27년 평균 예상 EPS를 -9.4% 하향 조정하였다.
• - 탈 중국 수요 증가 및 신규 공급 확대 전망