시청률도 실적도 V자 반등

## 투자의견 및 목표주가 - Buy, 목표주가 64,000원 유지. 목표주가 64천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출 12M FWD EPS 1,496원에 PER 43배 적용 수준. 최근 5년 PER 평균 하단 47배 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 수익성 개선 - 3Q25 매출 1.4천억원(+51% yoy), OP 105억원(흑전), OPM 7.7%(+8.7%p yoy, +10.2%p qoq). 3Q25 Review: 작품 수 증가, 수익성도 개선 2. 25~26년 제작 정상화 및 이익 회복, 배당 확률 및 시청률 회복 - 25년 연초 부진을 딛고 시청률 상승. 주가는 아직 성과를 미반영. - 3Q OP 105 억원(흑전 yoy, 흑전 qoq), 4QE OP 190 억원(+256% yoy, +82% qoq). - 25~26 년 제작 정상화 복귀하면서 이익도 개선 전망. 작품당 이익 증가. - 26~27 년 10%대 OPM 달성하면서 배당 시작 전망. - 연평균 시청률: 연초 2%대에서 6%대로 회복. 드래곤 제작편수(RHS) 3. RIM 기반 주가 평가 및 글로벌 확장 - 스튜디오드래곤의 주당 내재가치(RIM) 추정: 2025F 22, 2026F 47, 2027F 65, 2028F 75, 2029F 88, 2030F 97, 2031F 107, 2032F 117, 2033F 129, 2034F 142; 주당가치(적정주당가치) 64,308원, 현재가치 40,750원, Potential 57.8%; RIM(잔여이익모델)으로 산정. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 5,501억원, 영업이익 364억원, 당기순이익 335억원. - 3Q25 기준 매출 비중은 드라마 편성 20%, 판매 78%, 기타 2%이며, 주요 주주는 CJ ENM(외 3인) 54.8%, 네이버 6.3%. - 2025F~2027F 매출액은 563, 646, 699(십억원)이고, 영업이익은 31, 57, 81(십억원). - 현금및현금성자산은 2024A 178억원, 2027F 287억원으로 증가하며, 자산총계는 2023A 1,092억원, 2024A 926억원, 2025F 952억원, 2026F 1,000억원, 2027F 1,065억원으로 추정. - 4Q25 방영 예정 작품: <태풍상사>, <다 이루어질지니>, <얄미운 사랑>, <조각도시>, <친애하는 X>, <자백의 대가> 등. - 중국 광전총국은 2025-08-18 22:59에 발표한 다수의 조치로 TV 및 네트워크 시청 콘텐츠 공급 촉진을 추진하고, 콘텐츠 혁신 계획, 드라마 심사 절차 최적화, UHD 프로그램 제작·홍보 강화 등을 포함한 제도적 뒷받침 제시. - 60개 중 5개가 한국 드라마로, 한국 콘텐츠에 대한 글로벌 인기가 지속되고 있음을 강조. - RIM 추정치와 관련: 2025F 22, 2026F 47, 2027F 65, 2028F 75, 2029F 88, 2030F 97, 2031F 107, 2032F 117, 2033F 129, 2034F 142; 주당가치 64,308원, 현재가치 40,750원, Potential 57.8%. ## 추가 메모 - DPS 및 현금흐름: DPS 0 0 0 0 450; 영업활동 현금흐름 2023A 45, 2024A 180, 2025F 180, 2026F 201, 2027F 294; FCF 229, 188, 49, 48, 46; CFPS 8,185, 6,394, 6,200, 7,236, 8,011. - 재무안정성: 부채비율 54.3, 25.1, 25.0, 23.6, 21.9; 순차입금비율 2.9, -23.3, -26.7, -29.8, -32.2; 이자보상배율 6.4, 7.8, 6.6, 12.6, 18.6.

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 64,000원 유지. 목표주가 64천원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출 12M FWD EPS 1,496원에 PER 43배 적용 수준. 최근 5년 PER 평균 하단 47배
• - 3Q25 매출 1.4천억원(+51% yoy), OP 105억원(흑전), OPM 7.7%(+8.7%p yoy, +10.2%p qoq). 3Q25 Review: 작품 수 증가, 수익성도 개선
• - 26년 작품 수 증가 추세 지속. 일본 및 미국 진출 확대
• - 25년 연초 부진을 딛고 시청률 상승. 주가는 아직 성과를 미반영.
• - 3Q OP 105 억원(흑전 yoy, 흑전 qoq), 4QE OP 190 억원(+256% yoy, +82% qoq).