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## 투자의견 및 목표주가 - 투자 의견: BUY(Maintain) - 목표주가: 250,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 부문별 흐름 - 매출액 2,187억원(+4%YoY), 영업이익 435억원(-6%YoY) 예상 - 반도체 소재 매출액 +7%YoY 증가, 디스플레이 매출액 +23%YoY 증가, 이차전지 및 기타 매출액 -24%YoY 감소 - 메모리 반도체의 제품 가격 상승은 공급의 감소 영향이 크기 때문에, 반도체 소재의 수요는 오히려 감소하는 구간에 진입 중 - 지난 하반기에 반영됐던 일시적 비용 증가의 대부분이 정상화되었기 때문에, 4Q24 대비 수익성 향상을 이룰 것으로 보여 긍정적 2. 2Q25 실적 전망 - 2Q25 영업이익 422억원(-8%YoY)으로, 전년 동기 대비 감소세 지속될 전망 - 삼성전자의 NAND 감산에 따른 반도체 부문 실적 부진을 예상하기 때문 - 2Q25 매출액은 2,147억원(-1%YoY) 3. 향후 밸류에이션 및 투자 관점 - 2025년 이후 실적 추정 변화 반영으로 목표주가를 하향 조정함 - 6개월 목표주가: 250,000원 제시 - 기존 목표주가 31만 원에서 25만원으로 하향 조정함 - 투자의견은 BUY 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(십억원 단위, IFRS 연결) - 매출액: 2,187억원(+4%YoY) - 영업이익: 435억원(-6%YoY) - 반도체 소재 매출액: +7%YoY - 디스플레이 매출액: +23%YoY - 이차전지/기타 매출액: -24%YoY - 2Q25 전망(십억원 단위) - 매출액: 2,147억원(-1%YoY) - 영업이익: 422억원(-8%YoY) - 2023~2027F 주요 추정치(십억원 단위) - 매출액: 2023A 844.0 / 2024A 863.4 / 2025F 889.3 / 2026F 1,043.1 / 2027F 1,129.7 - 영업이익: 2023A 133.5 / 2024A 167.9 / 2025F 168.7 / 2026F 203.1 / 2027F 216.2 - EPS(원): 2023A 16,759 / 2024A 15,226 / 2025F 17,607 / 2026F 20,811 / 2027F 22,450 - BPS(원): 2023A 129,633 / 2024A 148,329 / 2025F 168,522 / 2026F 190,253 / 2027F 212,658 ## 추가 메모 - 당사는 5월 9일 현재 ‘솔브레인’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 2025년 이후 실적 전망 및 목표주가 조정은 해당 추정치와 가정에 따라 달라질 수 있습니다.

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• - 1Q25 실적 및 부문별 흐름
• - 매출액 2,187억원(+4%YoY), 영업이익 435억원(-6%YoY) 예상
• - 반도체 소재 매출액 +7%YoY 증가, 디스플레이 매출액 +23%YoY 증가, 이차전지 및 기타 매출액 -24%YoY 감소
• - 메모리 반도체의 제품 가격 상승은 공급의 감소 영향이 크기 때문에, 반도체 소재의 수요는 오히려 감소하는 구간에 진입 중
• - 지난 하반기에 반영됐던 일시적 비용 증가의 대부분이 정상화되었기 때문에, 4Q24 대비 수익성 향상을 이룰 것으로 보여 긍정적