관세 우려 속 높아진 기대치를 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 vs. 컨센서스 - 1분기 매출액은 1,444억 원(YoY +27%, QoQ -11%), 영업이익 257억 원(YoY +149%, QoQ -37%, OPM +18%)으로 시장 컨센서스 매출액 1,575억 원, 영업이익 343억 원을 하회하였다. (당사 추정 매출액 1,504억 원, 영업이익 252억 원에 부합) 2. 엑스코프리 미국향 매출 및 외부 리스크 - 엑스코프리 미국향 매출액은 1,333억 원(YoY +47%, QoQ +3%)을 기록했다. - 월그린스가 25년3월 미국 사모펀드 Sycamore Partners에 인수되면서 신규 재고주문 감소 및 일부 물량 반영이 영향을 미쳤다. 4월에는 판매 정상화되고 있는 것으로 확인되어, 올해 엑스코프리 미국 매출 가이던스 $420~$450mn 달성할 수 있을 것으로 예상된다(당사 추정치 $447mn, 환율 1,436원 가정). 3. 파이프라인 및 성장 모멘텀 - 이르면 상반기 중에 두번째 제 품 도입과 연말 전신발작 3상 탑라인 결과 도출이 예상되기 때문입니다. - 세노바메이트의 전신발작 적응증 확장 3상 탑라인 결과는 올해말 확보할 수 있을 것으로 보인다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 1,444억 원 (YoY +27%, QoQ -11%), 영업이익: 257억 원 (YoY +149%, QoQ -37%, OPM +18%), 컨센서스: 매출액 1,575억 원, 영업이익 343억 원, 당사 추정: 매출액 1,504억 원, 영업이익 252억 원에 부합. - 엑스코프리 미국향 매출액: 1,333억 원 (YoY +47%, QoQ +3%). - 외부 리스크 및 수익성 동향 - Walgreens 관련 이슈로 신규 재고주문 감소 및 일부 물량 반영 영향. - 4월 매출 정상화 확인. 올해 엑스코프리 미국 매출 가이던스는 $420~$450mn로 제시되었으며, 회사 추정치는 $447mn, 환율 가정은 1,436원. - 1분기 원가율은 7.3%로, 전분기 3.6%보다 상승했으나 전년동기 대비 -3.2%p 하여 양호한 원가 구조를 보임. (참고: 지난 분기의 용역 수익은 이번 분기에 미발생) - 현금 및 파이프라인 - 지난해 말 현금 및 현금성 자산은 약 2,000억 원. - 상반기 중 두번째 신제품 도입 및 연말 전신발작 3상 탑라인 결과 도출 기대. - 파이프라인의 또 다른 모멘텀으로 세노바메이트의 3상 탑라인 결과를 올해 말 확보할 수 있을 것으로 보임. ## 추가 메모 - 관세 등 대외 불확실성은 여전히 존재하나, 현재 대비책이 주가에 이미 반영되어 있다는 점이 언급됨. - 투자의견 변동 및 목표주가에 관해: 본 자료는 Kiwoom 리서치센터의 분석에 근거하며, 제시된 수치 및 전망은 원문에 기재된 대로 제시되었습니다.

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• - 1분기 실적 vs. 컨센서스
• - 1분기 매출액은 1,444억 원(YoY +27%, QoQ -11%), 영업이익 257억 원(YoY +149%, QoQ -37%, OPM +18%)으로 시장 컨센서스 매출액 1,575억 원, 영업이익 343억 원을 하회하였다. (당사 추정 매출액 1,504억 원, 영업이익 252억 원에 부합)