1Q25 Review: 성장은 지속, 눈높이엔 부족

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 140000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 컨센서스 - 매출액 1,444억 원(+26.7% YoY, -11.4% QoQ), 영업이익 257억 원(+149.3% YoY, -36.9% QoQ, OPM 17.8%) - 시장 컨센서스: 매출액 1,575억 원, 영업이익 343억 원 - 컨센서스 대비 하회: 매출액은 8.3% 하회, 영업이익은 25.2% 하회 2) 엑스코프리(Xcopri) 매출 흐름 및 원화 매출 영향 - 엑스코프리 미국 매출: $91.7M로 전년 동기 대비 +34.1% 증가, 전 분기 대비 -1.2% - 원화 기준 매출: 1,333억원(+46.6% YoY, +3.1% QoQ) - 성장 둔화 요인(미국 매출): 1) 연초 약가 인상에 따른 도매상의 재고 선반영, 2) Walgreens의 대규모 점포 폐쇄에 따른 신규 주문 감소(약 50억 원 규모 추정), 3) 미국 서부 지역 산불에 따른 일시적 요인 - 비용 및 수익성: 판매관리비 1,082억원(+18.0% YoY, -7.1% QoQ)로 집행되었고, 영업이익률은 전년 동기 9.0%에서 17.8%로 +8.8%P 개선 3) 2025년 전망 및 중장기 방향 - 가이던스 유지: 가이던스($420M~$450M)는 유지 - 2025년 전망: 매출액 6,937억원(+26.7% YoY), 영업이익 1,456억원(+51.2% YoY) - 2025년 엑스코프리 연간 매출 가이던스: $420M~$450M 유지 - 외부 수요 및 마케팅 흐름: 5월부터 시작되는 DTC 광고를 통해 처방 확대 가속화 기대 - 중장기: 2026년부터 본격적인 영업 레버리지 효과 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 1,444억 원(+26.7% YoY, -11.4% QoQ), 영업이익 257억 원(+149.3% YoY, -36.9% QoQ), OPM 17.8% - 컨센서스: 매출액 1,575억 원, 영업이익 343억 원 - 엑스코프리 미국 매출: $91.7M, YoY +34.1%, QoQ -1.2% - 원화 매출: 1,333억원(+46.6% YoY, +3.1% QoQ) - 비용/수익성: 판매관리비 1,082억원(+18.0% YoY, -7.1% QoQ); 영업이익률 17.8% (전년 동기 9.0%) - 2025년 가이던스: 매출액 6,937억원(+26.7% YoY), 영업이익 1,456억원(+51.2% YoY); 가이던스($420M~$450M) 유지 - 추가 포인트: 2025년 Xcopri US 매출은 2025F $627.7M(표 참조), 처방 확대는 5월부터 시작되는 DTC 광고로 가속화 기대 - 중장기 관점: 2026년부터 본격적인 영업 레버리지 효과 기대 ## 추가 메모 - 최근 부각된 의약품 관세 불확실성이 투자심리에 부담을 주고 있어, 관세 이슈 해소와 2분기 실적 확인을 통한 점진적인 주가 회복 기대가 제시됨

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• - 매출액 1,444억 원(+26.7% YoY, -11.4% QoQ), 영업이익 257억 원(+149.3% YoY, -36.9% QoQ, OPM 17.8%)
• - 시장 컨센서스: 매출액 1,575억 원, 영업이익 343억 원
• - 컨센서스 대비 하회: 매출액은 8.3% 하회, 영업이익은 25.2% 하회