이번 서프라이즈에 좀 과도했던 셀온

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy (Maintain) - 목표주가: 17만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 업황 부진의 장기화에도 주력 제품인 합성고무는 범용/특수고무 모두 상대적으로 견조한 이익 체력을 이어가고 있다. 2. 합성수지와 페놀도 연간 흑자전환 달성할 수 있을 것으로 예상된다. 3. NB-Latex에서도 중국산 수술/의료용 장갑 관세 상향으로 흑자전환이 기대되나, 24년 중순부터 예견된 관세 이슈로 연말 재고 축적이 상당부분 이뤄진 것으로 추정되며 말레이시아산 물량 증가와 판매량 증가 및 판가 상승의 연쇄적 효과가 나타나기까지 다소 시간이 필요할 것으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 영업이익 1,206억원(+1110%QoQ), 컨센 대비 +54% - 합성고무 영업이익 460억원(+150%QoQ) - 합성수지 영업이익 52억원 흑자전환 - 페놀유도체 영업이익 19억원 흑자전환 - 2분기는 기고효과로 인한 감익이 불가피할 전망 - 3분기 초나 후반 시점의 문제일 뿐 방향성은 분명하다고 판단 ## 추가 메모 - 과거 투자의견 및 목표주가 변동추이: - 2023-10-04: Buy, 목표주가 175,000원 - 2024-07-09: Buy, 목표주가 210,000원 - 2024-11-19: Buy, 목표주가 170,000원 - 시가총액 및 주식 정보: 시가총액 3,517십억원; 발행주식수 2,948만주; 외국인지분율 18.1%

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• - 업황 부진의 장기화에도 주력 제품인 합성고무는 범용/특수고무 모두 상대적으로 견조한 이익 체력을 이어가고 있다.
• - 합성수지와 페놀도 연간 흑자전환 달성할 수 있을 것으로 예상된다.
• - NB-Latex에서도 중국산 수술/의료용 장갑 관세 상향으로 흑자전환이 기대되나, 24년 중순부터 예견된 관세 이슈로 연말 재고 축적이 상당부분 이뤄진 것으로 추정되며 말레이시아산 물량 증가와 판매량 증가 및 판가 상승의 연쇄적 효과가 나타나기까지 다소 시간이 필요할 것으로 예상된다.