3Q25P Review: 해외 수출비중 상승 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25P Review: 매출액 502 억원, 영업손실 27 억원으로 전년동기 대비 매출액은 5.5% 증가하였지만, 영업이익은 적자로 전환하였고, 시장 컨센서스(매출액 518 억원, 영업이익 2 억원) 대비 매출은 유사하나 영업이익은 크게 하회하였으며, IVI 매출은 전년동기 대비 7.5% 증가, Cockpit(+ cluster, HUD) 매출은 전년동기 대비 13.9% 증가했고 해외매출 비중은 65%를 달성함. 2. 4Q25 Preview: 매출액 526억원, 영업이익 21억원으로 전년동기 대비 각각 10.5%, 51.9% 증가할 것으로 예상되며, Dolphin 3 신제품을 Continental을 통해 유럽 주요 완성차에 공급할 예정이고 2026년에는 신제품 공급 효과가 본격적으로 반영될 것으로 예상함. 3. 투자포지션 및 밸류에이션: 목표주가 17,000원, 투자의견 BUY 유지함. 현재주가 13,190원(11/06)이며, 2026년 예상실적 기준 PER은 13.7배로 국내 유사기업의 평균 PER 18.6배 대비 할인되어 거래 중임. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 매출액 50.2십억원, YoY +5.5%, 영업이익 -2.7 (적자전환) - 3Q25P 제품별 매출액 및 비중: IVI 매출액은 39.6십억원(78.9%), Cockpit 매출액은 5.1십억원(10.1%), Royalty 매출액은 3.4십억원(6.7%), Others 매출액은 2.2십억원(4.3%) - 3Q25P 이익지표: 세전이익 -4.0십억원, 당기순이익 -4.1십억원, 영업이익률 -5.4%, 순이익률 -8.2% - 4Q25 Preview: 매출액 526억원, 영업이익 21억원으로 전년동기 대비 각각 10.5%, 51.9% 증가할 것으로 예상되며, Dolphin 3 신제품을 Continental을 통해 유럽 주요 완성차에 공급할 예정이고 2026년에는 신제품 공급 효과가 본격적으로 반영될 것으로 예상함. - 2024A-2027F 요약: 매출액(십억원) FY23A 191.1, FY24A 186.6, FY25F 192.4, FY26F 209.3; 영업이익(십억원) FY23A 16.8, FY24A 4.9, FY25F -6.8, FY26F 14.0; 순이익(십억원) FY23A 62.6, FY24A -38.6, FY25F -8.5, FY26F 14.6; ROE(%) FY23A 30.1, FY24A -17.2, FY25F -4.5, FY26F 7.6; EPS(원) 2023A 4,136; 2024A (2,546); 2025F (578); 2026F 961; 2027F 992 - IVI/Cockpit/Royalty/Others 매출 비중 및 추세: IVI 매출액은 2023A 124.0십억원에서 2024A 155.7십억원으로 증가하고, 2025F 148.5십억원, 2026F 147.4십억원으로 추정되며, 비중은 2023A 82.4%, 2024A 81.5%, 2025F 79.6%, 2026F 76.6%이다. Cockpit 매출액은 2023A 6.0십억원, 2024A 13.7십억원, 2025F 16.7십억원, 2026F 22.2십억원이고 비중은 2023A 4.0%, 2024A 7.2%, 2025F 8.9%, 2026F 11.5%이다. Royalty, License 매출액은 2023A 3.4십억원, 2024A 6.7십억원, 2025F 9.1십억원, 2026F 11.2십억원이며 비중은 2.2%, 3.5%, 4.9%, 5.8%이다. Others 매출액은 2023A 17.1십억원, 2024A 15.0십억원, 2025F 12.3십억원, 2026F 11.6십억원이고 비중은 11.4%, 7.8%, 6.6%, 6.0%이다. - 도표 10 Peer Valuation: Telechips 주가 13,190원, 시가총액 199.8억원; PER(배) FY23A 8.1, FY26F 13.7; PBR(배) FY23A 2.0, FY24A 1.0, FY25F 1.1, FY26F 1.0. 동종업체 평균 PER(배)은 FY23A 14.9, FY24A 15.6, FY25F 27.8, FY26F이고, 동종업체 평균 PBR(배)은 FY23A 4.1, FY24A 1.9, FY25F 2.2, FY26F 2.0이다. ## 추가 메모 - 도표 10 Peer Valuation에 따르면 Telechips 주가 13,190원; PER(배) FY23A 8.1, FY26F 13.7; PBR(배) FY23A 2.0, FY24A 1.0, FY25F 1.1, FY26F 1.0. 동종업체 평균 PER(배)은 FY23A 14.9, FY24A 15.6, FY25F 27.8, FY26F이고, 동종업체 평균 PBR(배)은 FY23A 4.1, FY24A 1.9, FY25F 2.2, FY26F 2.0이다.

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• - 3Q25P Review: 매출액 502 억원, 영업손실 27 억원으로 전년동기 대비 매출액은 5.5% 증가하였지만, 영업이익은 적자로 전환하였고, 시장 컨센서스(매출액 518 억원, 영업이익 2 억원) 대비 매출은 유사하나 영업이익은 크게 하회하였으며, IVI 매출은 전년동기 대비 7.5% 증가, Cockpit(+ cluster, HUD) 매출은 전년동기 대비 13.9% 증가했고 해외매출 비중은 65%를 달성함.
• - 4Q25 Preview: 매출액 526억원, 영업이익 21억원으로 전년동기 대비 각각 10.5%, 51.9% 증가할 것으로 예상되며, Dolphin 3 신제품을 Continental을 통해 유럽 주요 완성차에 공급할 예정이고 2026년에는 신제품 공급 효과가 본격적으로 반영될 것으로 예상함.
• - 투자포지션: 목표주가 17,000원, 투자의견 BUY 유지함. 현재주가 13,190원(11/06)이며, 2026년 예상실적 기준 PER은 13.7배로 국내 유사기업의 평균 PER 18.6배 대비 할인되어 거래 중임.
• - 목표주가를 기존 17,000 원을 유지하고, 투자의견 BUY 를 유지함.
• - 2026년 예상실적 기준 PER 13.7 배로 국내 유사기업의 평균 PER 18.6 배 대비 할인되어 거래 중임.