해치웠나?

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 14,200 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 상향 및 산출 근거 - 목표주가 14,200 원으로 상향 - 목표주가는 Target PBR 0.8배에 25E BPS 17,648 원을 적용하여 산출했다. 2) 1Q25 실적 호조 및 구성 내역 - 1Q25 지배순이익은 2,587 억원(+57.1% YoY) 기록 - 별도 기준 Brokerage 수수료손익은 1,808 억원(+11.8% YoY)으로 개선 - 국내 수수료는 975 억원(+11% QoQ)으로 증가 - 해외주식 수수료는 1,012 억원(+9% QoQ)으로 개선 - WM 부문도 퇴직연금 등 규모의 경제를 바탕으로 견조한 실적 - IB 수수료수익은 PF 관련 손익 축소 등 영향으로 감소 - 투자자산 관련하여 해외 상업용 부동산 관련 손실로 별도 영업외손익이 -1,043 억원을 기록함에 따라 별도 순이익은 906 억원(-44.9% YoY)으로 감소 - 다만 연결 기준으로는 혁신기업 등 투자자산 평가이익이 대거 발생하며 이를 상쇄함에 따라 전체 투자목적자산 공정가치평가손익이 흑전(약 900 억원 기록) 3) 시나리오별 목표주가 상승/하락 여력 - Upside case: 57% / Fair P/B 1.08 / 목표주가(Bull case) 19,100 원 - Bear case: -18% / Fair P/B 0.57 / 목표주가(Bear case) 10,000 원 - 현재가 및 상승 여력 - 현재가: 12,170 원 - 목표주가 상승 여력: 16.7% ## 주요 실적 및 전망 - 연결 기준 주요 수치(단위: 십억원) - 순영업수익: 2024A 2,832 / 2025E 3,023 / 2026E 3,210 / 2027E 3,334 - 영업이익: 2024A 1,188 / 2025E 1,226 / 2026E 1,354 / 2027E 1,409 - 지배주주 순이익: 2024A 922 / 2025E 906 / 2026E 994 / 2027E 1,035 - EPS(계속사업): 2022A 991 / 2023A 504 / 2024A 1,512 / 2025E 1,510 / 2026E 1,653 / 2027E 1,725 - BPS 2025E: 17,648 원 - 현재가 대비 목표주가 및 투자판단 - 목표주가 14,200 원, 현재가 12,170 원 - Upside 16.7%로 제시 - 주요 분기별 실적 추이 및 전망(요약) - 1Q25 연결 기준 당기순이익: 258.2 십억원 - 1Q25 지배지분순이익: 258.7 십억원 - 1Q25 순영업수익: 812.9 십억원 - IFRS/연결 수치 기준의 분기별 변동성 및 비중은 표 내용 참조 - 추가 참고 - 시나리오별 목표주가 및 밸류에이션은 시나리오별로 제시된 수치에 따름 - 실적의 예측가능성은 투자자산 평가손익 비중 등으로 인해 낮을 수 있음 ## 추가 메모 - 투자 리스크로는 상대적으로 높은 투자자산 평가손익 비중 등 영향으로 인한 실적의 낮은 예측가능성 등이 제시되어 있음 - CRE 관련 우려는 긍정적이나 실적의 가시성은 여전히 낮은 편으로 판단

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• - 목표주가 14,200 원으로 상향
• - 목표주가는 Target PBR 0.8배에 25E BPS 17,648 원을 적용하여 산출했다.