조정(align)이 필요할지도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 70,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 컨센서스 하회 - 매출액 768억 원(YoY -7.1%, QoQ -35.3%; 컨센서스 -13.3% 하회, 당사 추정치 -13.4% 하회), 영업이익 96억 원(YoY -50.2%, QoQ -64.8%, OPM 12.5%; 컨센서스 대비 -53.6%, 당사 추정치 대비 -56.0%) - 중국과 내수 임플란트 매출액이 역성장하며 외형에 타격 - 매출채권 회수 관련 대손상각비 31.4억 원 인식 - 외형 감소로 고정비 부담이 커지며 마진이 하락하였고, 분기 영업이익률 12.5%는 코로나 타격이 가장 컸던 1Q20 이후 최저치 2. 중국 및 내수 매출 역성장으로 외형 약화 및 이익성 악화 - 중국 1Q25 매출액 341억 원(YoY -21.2%; 추정치 대비 -24.9% 하회) 기록 - 여전히 치아 임플란트 현지 시장 상황이 회복하지 못했다 - 내수 매출은 -20% 이상 감소 시사 3. 외부 이슈 및 밸류에이션 관련 메모 - 얼라인파트너스가 동사 지분을 7.2% 보유하고 있다고 공시 - 목표주가 70,000원은 현재 보유 중인 자사주의 50%를 소각한다고 가정하고 산출하였습니다. - 25년 EPS 전망치 6,722원에 목표 PER 10.3배를 적용하여 목표주가 70,000원 제시 - 26년으로의 수요 지연 및 VBP 2차 정책 실행 시점(수요 이연 및 판가 인하 압박) 관련 내용: "`26년 1월" 및 "`26년으로의 수요 지연을 전망한다." (해당 문구 참조) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 768억 원 - YoY: -7.1%, QoQ: -35.3% - 컨센서스 하회: -13.3% 하회, 당사 추정치 하회: -13.4% - 영업이익: 96억 원 - YoY: -50.2%, QoQ: -64.8% - OPM: 12.5% - 컨센서스 대비 -53.6%, 당사 추정치 대비 -56.0% - 중국 매출액: 341억 원(YoY -21.2%; 추정치 대비 -24.9% 하회) - 내수 매출은 -20% 이상 감소 - 매출채권 회수 관련 대손상각비: 31.4억 원 - 분기 영업이익률 12.5%는 코로나 타격이 가장 컸던 1Q20 이후 최저치 - 2025년 연간 전망(2025F) - 매출액: 406.8 - 영업이익: 81.1 - EBITDA: 104.4 - 당기순이익: 66.2 - EPS: 6,722 - PER: 11.5 - BPS: 64,300 - PBR: 1.20 - 매출원가율 및 마진은 연간 추정치에서 반영된 수치로 제시 - 지역별 및 추가 전망 - 아시아: 1Q25 매출액 140억 원(전년 동기 대비 증가; 추정치 대비 상회) - 유럽: 1Q25 매출액 101억 원(전년 동기 대비 증가) - 2025년には VBP 2차 정책의 실행으로 판가 인하 압박이 있을 것으로 전망되며, 26년으로의 수요 지연 가능성 반영 - 덴티움 12개월 선행 PER 및 PBR 밴드 및 관련 수치(참고): 25년 PER 평균 10.3배 반영 등 - 요약 - 1Q25 실적 부진이 컨센서스 하회로 나타났으며, 중국 및 내수 매출의 역성장으로 외형과 이익에 타격이 지속될 수 있음 - Align Partners 지분 공시 및 자사주 소각 가정이 목표주가 산정에 영향을 미침 - 2025F 매출 약 406.8십억 원, EPS 6,722원, PER 11.5배 등으로 제시되며, VBP 정책 및 수요 지연 이슈가 중장기 변수로 남아 있음 ## 추가 메모 - 당사는 5월 8일 현재 ‘덴티움(145720)’ 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 본 조사 분석자료는 유가증권 투자를 위한 참고자료로 제공되며, 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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• - 1Q25 실적 부진 및 컨센서스 하회
• - 매출액 768억 원(YoY -7.1%, QoQ -35.3%; 컨센서스 -13.3% 하회, 당사 추정치 -13.4% 하회), 영업이익 96억 원(YoY -50.2%, QoQ -64.8%, OPM 12.5%; 컨센서스 대비 -53.6%, 당사 추정치 대비 -56.0%)
• - 중국과 내수 임플란트 매출액이 역성장하며 외형에 타격
• - 매출채권 회수 관련 대손상각비 31.4억 원 인식
• - 외형 감소로 고정비 부담이 커지며 마진이 하락하였고, 분기 영업이익률 12.5%는 코로나 타격이 가장 컸던 1Q20 이후 최저치