복합적 변수 반영

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: OutPerform - 목표주가: 16,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. - 문구: "목표주가를 1.5만원에서 1.6만원으로 상향하고 투자의견 Outperform을 유지한다." - 내용: 신규 목표주가는 동사 신작 성과가 온기 반영될 26E 지배주주지분 648억원을 대상으로 라이온하트스튜디오 별도 이익 기준 지배주주지분 환산 412억원과 이를 제외한 237억원으로 구분하였다. 각각 이익 기준 타겟 PER은 25배를 동일하게 부여하되, 전자는 라이온하트스튜디오 IPO를 전제로 할인율 20%를 추가로 적용하고, 전체적으로는 연간 할인율 10%을 적용한 올해 기준 현재가치로 제시한다. 2. - 문구: "콘솔 연계 신작인 크로노 오디세이와 갓 세이브 버밍엄 성과는 보수적 인터넷/게임 Analyst 김진구 차원에서 실적 추정에 반영하지 않았다. 다만 갓 세이브 버밍엄은 인게임 플레이 영상 공개 등을 통해 유저 반향이 존재하는 등의 긍정적 성과를 창출할 개연성이 있기에 지속 모니터링이 필요하다고 할 수 있겠다." - 내용: 신작 성과 변수에 따른 실적 반영은 보수적 시각이었으나, 갓 세이브 버밍엄의 긍정적 가능성으로 인한 모니터링 필요성 언급. 3. - 문구: "오딘 글로벌 출시에 따른 초기 매출은 2Q25E 기준 일평균 매출액 1.5억원을 유지하였으며, 동 게임의 일평균 매출액은 25E 6.8억원에서 26E 6.6억원으로 투자지표 하향 안정화를 반영하였다." - 내용: 오딘 글로벌 출시의 초기 매출 흐름과 25E→26E에서의 매출 흐름이 제시되었으며, 투자지표 하향 안정화를 반영했다는 점이 핵심 포인트로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 시가총액: 11,485억원 - 매출액(십억원): 725.8(2023A) / 627.2(2024A) / 658.2(2025F) / 836.4(2026F) - 영업이익(십억원): 75.4(2023A) / 19.1(2024A) / 31.5(2025F) / 142.3(2026F) - 당기순이익(십억원): -322.4(2023A) / -128.1(2024A) / -35.8(2025F) / 75.3(2026F) - EPS(원): -2,774(2023A) / -1,318(2024A) / -200(2025F) / 782(2026F) - 외국인 지분율: 11.0% - 배당수익률(25E): 0.0% - 발행주식수: 82,866천주 - 주가(참고): 주가(5/8): 13,860원 참고로, 본 자료의 주요 변경 포인트는 26E 기준의 지배주주지분 구조 재정의 및 할인율 적용 방식이며, 26E에 대한 PV 반영과 신규 신작의 실적 반영 여부에 관한 언급이 포함되어 있습니다. 또한, 신작 크로노 오디세이와 갓 세이브 버밍엄의 성과는 현재 추정에 반영되지 않았으나, 갓 세이브 버밍엄의 인게임 플레이 영상 공개 등으로 인한 긍정적 가능성을 지속 모니터링할 필요가 제시되었습니다. ## 추가 메모 - Outperform(Maintain) 및 목표주가 추이 관련 과거 변동 내역은 본 문서에 포함되어 있습니다. - 본 리포트는 IFRS 연결 기준의 수치 및 25E/26E/27E 등 추정치가 반영되어 있으며, 투자 판단은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

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• - 문구: "목표주가를 1.5만원에서 1.6만원으로 상향하고 투자의견 Outperform을 유지한다."
• - 내용: 신규 목표주가는 동사 신작 성과가 온기 반영될 26E 지배주주지분 648억원을 대상으로 라이온하트스튜디오 별도 이익 기준 지배주주지분 환산 412억원과 이를 제외한 237억원으로 구분하였다. 각각 이익 기준 타겟 PER은 25배를 동일하게 부여하되, 전자는 라이온하트스튜디오 IPO를 전제로 할인율 20%를 추가로 적용하고, 전체적으로는 연간 할인율 10%을 적용한 올해 기준 현재가치로 제시한다.