1Q25 Review: 신제품 공급 확대 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 21,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 포인트 - 매출액 452억원, 영업손실 26억원으로 전년동기 대비 매출액은 0.4% 감소하며 유사한 수준을 보였으나, 영업이익은 적자로 전환하였음. - IVI 매출은 전년동기 수준을 유지했고, Cockpit(+ cluster, HUD) 및 Royalty(+ License) 매출은 전년동기 대비 각각 106.1%, 82.6% 증가했음. 해외 직접 수출 비중은 지난해 1분기 40%대 중반에서 올해 1분기 50% 중반대로 상승하여 긍정적임. - 영업이익이 적자로 전환된 것은 차량용 반도체 신제품 라인업 확대를 위한 인력 충원에 따른 연구개발비용 증가 때문임. 2) 2Q25 Preview 및 흐름 - 매출액 511억원, 영업이익 30억원으로 전년동기 대비 각각 11.1%, 176.8% 증가할 것으로 예상함. - 폭스바겐향 돌핀플러스 공급 시작은 물론, 올해 3분기부터 신제품 돌핀3를 컨티넨탈을 통해 유럽 주요 완성차에 공급할 예정임. - SIP(System-in-Package) 모듈 사업에 착수해 고객 맞춤형 제품 공급 확대를 추진 중임. 3) 밸류에이션 및 투자 포인트 요약 - 목표주가 21,000원, 투자의견 BUY 유지함. - 현재 주가: 14,030원(05/08). 2025년 예상실적 기준 EPS 858원, PER 16.3배 수준임. - 향후 매출 다각화 및 신규 공급(돌핀플러스, 돌핀3, SIP 모듈)으로 실적 개선 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 452억원, 영업손실 26억원. 전년동기 대비 매출액은 0.4% 감소, 영업이익은 적자로 전환. - 2Q25 Preview: 매출액 511억원, 영업이익 30억원으로 전년동기 대비 각각 11.1%, 176.8% 증가 예상. - 2025E(연간) 실적 추정: 매출액 211.4 십억원, 영업이익 14.1 십억원, 당기순이익 13.0 십억원, EPS 858원. - 2026F(연간) 실적 추정: 매출액 240.8 십억원, 영업이익 20.5 십억원, 당기순이익 17.6 십억원, EPS 1,161원. - PER 기준 등 밸류에이션: 2025F PER 16.3배, PBR 1.0배(근거 표 참조). - 2025년 이후 주요 사업 모멘트: VW Dolphin Plus 공급 시작, Dolphin3 유럽 공급 계획, SIP 모듈 사업 추진. ## 추가 메모 - 요약에 포함되지 않은 참고사항: - 1Q25 실적 발표의 실적 수치와 당사 추정치 간 차이: 1Q25 실제 매출액은 452억원, 영업손실 26억원으로 당사 추정치인 매출액 486억원, 영업이익 17억원 대비 매출은 부합하였으나 영업이익은 하회. - 현재 주가 및 목표주가 관련: 목표주가 21,000원, BUY 유지. 현재 주가 14,030원(05/08) 및 2025년 예상실적 기준 EPS 858원, PER 16.3배 수준임.

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• - 매출액 452억원, 영업손실 26억원으로 전년동기 대비 매출액은 0.4% 감소하며 유사한 수준을 보였으나, 영업이익은 적자로 전환하였음.
• - IVI 매출은 전년동기 수준을 유지했고, Cockpit(+ cluster, HUD) 및 Royalty(+ License) 매출은 전년동기 대비 각각 106.1%, 82.6% 증가했음. 해외 직접 수출 비중은 지난해 1분기 40%대 중반에서 올해 1분기 50% 중반대로 상승하여 긍정적임.
• - 영업이익이 적자로 전환된 것은 차량용 반도체 신제품 라인업 확대를 위한 인력 충원에 따른 연구개발비용 증가 때문임.