생각보다 높은 비용 부담

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 145,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 기대치 큰 폭 하회 - BGF리테일 25년 1분기 영업실적은 시장 및 당사 추정치를 큰 폭으로 하회하였다. 1분기 연결기준 매출액은 약 2조 165억 원(전년동기대비 +3.2%), 영업이익 226억 원(전년동기대비 -30.7%)을 달성하였다. 기존점은 전년대비 -2.1% 감소하였으며, 이에 따른 고정비 부담이 실적을 악화시켰다. 당사 및 시장에서 기대었던 영업이익 수준은 약 300억 원으로, 이를 -25% 하회하였다. 2) 실적 부진의 주요인과 향후 시사점 - 1) 신규점 출점이 이루어지긴 했지만 그에 따른 효과가 제한적이고, 2) 날씨 및 이벤트에 따른 기존점 성장률 영향이 크게 작용하고 있으며, 3) 그동안 성장세를 이끌었던 Product Mix 효과가 제한되었고, 4) 기존점 성장률 감소에 따른 효과를 감안해도 이익 감소폭이 예상치를 상회하였기 때문이다. 1분기 영업환경을 긍정적이라 보기는 어렵다. 하지만, 기존점 성장률 대비 큰 폭으로 감소한 이익 체력과 신규점 출점에 따른 부담이 작용한다는 점은 아쉬운 부분이다. 3) 중장기 출점 전략의 긍정적 면 - 1분기 실적은 부진했지만, 중대형 출점 전략은 합리적이라고 생각한다. 동 전략의 결과물은 향후 판단할 수 있겠지만, 과거 출점 전략이 제한되는 상황에서 점포당 매출액 상승을 위한 포석이라는 점은 긍정적이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 약 2조 165억 원(전년동기대비 +3.2%), 영업이익 226억 원(전년동기대비 -30.7%), 기존점은 전년대비 -2.1% 감소. - 2024년 실적(참고): 매출액 8,699억 원, 영업이익 252억 원, 당기순이익 195억 원, EPS 11,295원. - 2025F 및 이후 전망(단위: 억원, 원) - 2025F: 매출액 9,076, 영업이익 237, 당기순이익 205, EPS 11,863, 배당수익률 4.5%, PER 9.5, PBR 1.5 - 2026F: 매출액 9,418, 영업이익 245, 당기순이익 221, EPS 12,789, 배당수익률 5.0%, PER 8.8, PBR 1.3 - 2027F: 매출액 9,868, 영업이익 262, 당기순이익 240, EPS 13,900, 배당수익률 5.2%, PER 8.1, PBR 1.2 - 현금흐름/배당 및 밸류에이션의 흐름 등은 표에 제시된 바와 같이 2025F 이후 점진적 개선 방향으로 제시. - 추가 지표: 2024년 대비 2025F 매출 증가율은 약 4.3% 수준; 영업이익률은 2.6%로 추정(2025~2027F). 배당수익률은 4.5%에서 5.2%로 점진적 상승 예상. ## 추가 메모 - 2025년 1분기 기준 현재가: 112,600원(5/8) - 52주 최고가/최저가: 136,200원 / 99,400원 - 배당수익률(2025F): 4.5% (참고) - 외국인 지분율 등 주주구성 및 상세 재무지표는 원문 표에 기재된 수치를 참조하시기 바랍니다.

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• - BGF리테일 25년 1분기 영업실적은 시장 및 당사 추정치를 큰 폭으로 하회하였다. 1분기 연결기준 매출액은 약 2조 165억 원(전년동기대비 +3.2%), 영업이익 226억 원(전년동기대비 -30.7%)을 달성하였다. 기존점은 전년대비 -2.1% 감소하였으며, 이에 따른 고정비 부담이 실적을 악화시켰다. 당사 및 시장에서 기대었던 영업이익 수준은 약 300억 원으로, 이를 -25% 하회하였다.