하반기 신작에 대한 보수적인 접근

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: HOLD(유지) - 목표주가: 13,000원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 및 컨센서스 - 1분기 매출액 1,229억원(-31%yoy), 영업적자 124억원(적자전환yoy), 시장 컨센서스(-77억원) 하회 2) 부문별 흐름 요약 - PC부문: PC배그 트래픽 성장으로 매출 효과 및 지난해 12/7일 얼리엑세스된 POE2 매출 효과 반영. POE2는 출시 이후 트래픽이 꾸준히 우하향했으나, 매출 안분 인식 효과로 1분기 매출 방어에 성공함. 4월 초 진행된 '사냥의서막' 업데이트 효과로 트래픽이 반등했으나 이후 하락함 - 모바일부문: 1/21일 '발할라 서바이벌' 출시했으나 매출 순위 20위권에도 들지 못해 매출 기여는 미미함. 주력 IP인 오딘과 아키에이지워의 매출 순위는 전분기와 유사하나, 이를 제외한 모바일 게임들의 매출이 전분기 대비 하락해 부진한 실적을 기록함 3) 향후 전망 및 정책 - 1분기에 이어 2분기 또한 신작 매출 기여는 기대하기 힘듦. 하반기에는 3분기 가디스오더(모바일, 액션RPG), 4분기 프로젝트Q(모바일, MMORPG), 크로노 오디세이(PC/콘솔, 액션RPG) 출시 효과를 기대할 수 있겠으나, 부정적인 시장환경과 출시 지연 가능성을 고려할 때 공격적인 실적 추정보다는 보수적인 접근이 합리적이라 판단함. 투자의견 HOLD와 목표주가 13,000원을 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 1,229억원(-31%yoy), 영업적자 124억원(적자전환yoy), 시장 컨센서스(-77억원) 하회 - 연간 실적 및 전망(단위: 억원, 원) - 2023A: 매출액 725.8, 영업이익 75.4, 세전이익 -357.2, 지배순이익 -228.7, EPS -2,772 - 2024A: 매출액 627.2, 영업이익 19.1, 세전이익 -107.7, 지배순이익 -108.9, EPS -1,314 - 2025E: 매출액 588.6, 영업이익 -0.7, 세전이익 -1.8, 지배순이익 2.0, EPS 24 - 2026E: 매출액 685.7, 영업이익 50.8, 세전이익 69.1, 지배순이익 56.9, EPS 686 - 추가 도표 요약 - 2023A-2026E 매출액: 725.8 / 627.2 / 588.6 / 685.7 - 2023A-2026E 영업이익: 75.4 / 19.1 / -0.7 / 50.8 - 2023A-2026E 지배순이익: -228.7 / -108.9 / 2.0 / 56.9 - EPS(원): -2,772 / -1,314 / 24 / 686 - 기타 - 2025E PER: 595.8, 2026E PER: 20.9 - 2025E EPS: 24원, 2026E EPS: 686원 ## 추가 메모 - 현재주가: 14,360원(05/07) - 시가총액: 1,190(십억원) - 하반기 신작 출시 일정에 따른 ambi(참고용): 3Q25 가디스오더, 4Q25 프로젝트 Q, 크로노 오디세이 등 신작 출시 예고가 있지만, 시장환경 및 출시 지연 가능성 고려 필요 - 도표상 연간 예측 및 밸류에이션은 수정후치(도표 3) 반영: 2025E 매출액 589억원, 2026E 매출액 686억원으로 수정되어 제시됨

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• - 1분기 매출액 1,229억원(-31%yoy), 영업적자 124억원(적자전환yoy), 시장 컨센서스(-77억원) 하회