아직은 쿨타임 중, 신작의 시간은 온다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 22000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 요약 - 매출액 1,229억 원(YoY -31.1%, QoQ -7.8%), 영업이익 -124억 원(YoY 적전, QoQ 적지)을 기록함. 컨센서스(매출액 1331억 원, 영업적자 -77억 원)를 모두 하회함. 2. 매출 구성을 좌우하는 부문 변화 - PC게임 매출 268억 원(+72.0% YoY) 기록, 모바일게임 매출 961억 원(-41.0% YoY)으로 전체 매출 부진의 주요 원인으로 분석됨. Odin은 4월 말 북미, 유럽 및 동남아 시장에 출시되었고 2분기 4주년 업데이트 및 프로모션이 예정되어 있어 2분기 모바일게임 매출 감소폭은 제한적일 것으로 예상됨. - 영업비용은 1,354억 원으로 전년 대비 -17.5% 감소했으나, 글로벌 신작 사전 마케팅으로 인해 마케팅비가 전분기 대비 +21.6% 증가함. 이에 따라 전체 매출 감소와 마케팅비 증가로 인해 전분기 대비 영업적자폭이 확대됨. 3분기부터 주요 신작 게임 출시가 예정되어 있어 분기별 마케팅비는 증가할 것으로 전망됨. 3. 신작 출시 라인업 및 향후 성장 모멘텀 - 2Q25 섹션13 액션 로그라이트 슈터 PC/콘솔 글로벌 - 3Q25 가디스오더 액션 RPG 모바일 글로벌 - SM 게임 스테이션(가제) SM 아이돌IP 활용 캐주얼 모바일 글로벌 - 갓 세이브 버밍엄 오픈월드 좀비 생존 시뮬레이터 PC 글로벌 - Project Q MMORPG 모바일+PC 국내 - 4Q25 크로노 오디세이 온라인 액션 RPG PC/콘솔 글로벌 - Project Q MMORPG 모바일+PC 국내 - Project C 서브컬처 육성 시뮬레이션 모바일+PC 국내, 일본 - 1H26 아키에이지 크로니클 온라인 액션 RPG PC/콘솔 글로벌 - Project S 루트 슈터 PC/콘솔 글로벌 - 26년 검술명가 막내아들 IP 헌팅 액션 RPG PC/콘솔 글로벌 - 2026년에도 '아키에이지 크로니클', '검술명가 막내아들' IP 등 대형 신작 출시에 따른 중장기 성장 모멘텀 - 하반기 주요 신작 출시와 글로벌 확장을 통해 4분기부터 영업이익 턴어라운드 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 1,229억 원(YoY -31.1%, QoQ -7.8%) - 영업이익 -124억 원(YoY 적전, QoQ 적지) - 컨센서스(매출액 1331억 원, 영업적자 -77억 원)를 모두 하회함 - 매출 구분 - PC게임 매출 268억 원(+72.0% YoY) - 모바일게임 매출 961억 원(-41.0% YoY) - 비용 구성 - 영업비용 1,354억 원으로 전년 대비 -17.5% 감소 - 마케팅비 전분기 대비 +21.6% 증가 - 이에 따라 전체 매출 감소와 마케팅비 증가로 인해 전분기 대비 영업적자폭이 확대됨 - 향후 전망 및 모멘텀 - 2분기 4주년 업데이트 및 프로모션 예정 - 3Q에는 액션 RPG '가디스오더' 모바일 버전 출시 예정 - 4Q에는 MMORPG 'Project Q' 및 온라인 액션 RPG '크로노 오디세이' 등 다수 타이틀이 글로벌 테스트/출시 예정 - 2026년에도 대형 신작 출시에 따른 중장기 성장 모멘텀 확보 기대 - 4분기부터 영업이익 턴어라운드 가능성 제시 ## 추가 메모 - 최근 2년간 주가 그래프 및 목표주가(대상 시점 1년) 변동 추이: 2025.05.07 매수 22,000 - 표기된 신작 출시 및 투자전략 관련 내용은 IBK투자증권의 공식 분석자료에 따른 내용임.

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• - 1분기 실적 요약
• - 매출액 1,229억 원(YoY -31.1%, QoQ -7.8%), 영업이익 -124억 원(YoY 적전, QoQ 적지)을 기록함. 컨센서스(매출액 1331억 원, 영업적자 -77억 원)를 모두 하회함.
• - 매출 구성을 좌우하는 부문 변화
• - PC게임 매출 268억 원(+72.0% YoY) 기록, 모바일게임 매출 961억 원(-41.0% YoY)으로 전체 매출 부진의 주요 원인으로 분석됨. Odin은 4월 말 북미, 유럽 및 동남아 시장에 출시되었고 2분기 4주년 업데이트 및 프로모션이 예정되어 있어 2분기 모바일게임 매출 감소폭은 제한적일 것으로 예상됨.
• - 영업비용은 1,354억 원으로 전년 대비 -17.5% 감소했으나, 글로벌 신작 사전 마케팅으로 인해 마케팅비가 전분기 대비 +21.6% 증가함. 이에 따라 전체 매출 감소와 마케팅비 증가로 인해 전분기 대비 영업적자폭이 확대됨. 3분기부터 주요 신작 게임 출시가 예정되어 있어 분기별 마케팅비는 증가할 것으로 전망됨.