1Q25 Review: 본게임은 하반기부터

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 수익성 방어 - 매출액 8,555억원(YoY +8.5%), 영업이익 271억원(YoY -5.8%), OPM 3.2% - 매출은 당사 추정치 및 컨센서스를 소폭 하회했으며, 영업이익은 당사 추정치(266억원)에 부합했다. - 고마진 프로젝트 매출 인식 이연에도 소재 부문과 종속법인 실적 호조로 수익성을 방어했다. 2. 대형 프로젝트 수주 체계 및 하반기 반영 - 1Q25 신규 수주 3,517억원(YoY +21.6%), 수주잔고는 2.8조원으로 사상 최대 수준 - 영국 National Grid와 최대 8년간 44조원 규모의 HVDC 해저/지중케이블 주요주주 프레임워크 계약 체결 - 해저 2공장 가동 전 선제 수주로 향후 생산능력 확대와 연계되는 실적 기여가 예상되며, 2공장은 2027년 상반 가동 목표 3. 하반기 개선 전망 및 2025년 가이던스 - 하반기부터 해저 케이블과 HVDC 지중케이블 매출이 본격 반영되며 수익성이 개선될 것으로 보인다. - 2025년 연간 매출액은 3조 5,677억원(YoY +8.4%), 영업이익은 1,237억원(YoY +7.4%), OPM은 3.5%로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 8,555억원, YoY +8.5% - 영업이익 271억원, YoY -5.8% - OPM 3.2% - 1Q25 신규 수주 및 수주잔고 - 신규 수주: 3,517억원, YoY +21.6% - 수주잔고: 2.8조원 - 연간 가이던스(2025년) - 매출액: 3조 5,677억원, YoY +8.4% - 영업이익: 1,237억원, YoY +7.4% - OPM: 3.5% - 사업 운영 및 생산능력 - 1Q25 영국 National Grid와 HVDC 해저/지중케이블 프레임워크 계약 체결 (최대 8년, 규모 44조원) - 해저 2공장 가동 전 선제 수주로 생산능력 확대 및 실적 기여 기대 - 해저 1공장 2025년 완공 목표 - 2공장은 2027년 상반 가동 목표 - Q&A 및 외부 변수 - 싱가포르 프로젝트: 2025년 3분기부터 납품 시작, 자재는 납품 시 인식, EPC 시공은 별도 인식, 초고압 자재 매출 인식은 25년 하반기부터 27년 초까지 예정 - 경쟁사 분쟁 리스크: 손해배상 청구가 인정되기 어렵다는 구조로 판단, 현재 수사 중인 형사 고발에 대한 실손해 배상 가능성은 낮음 - 미국 관세로 인한 매출 시기 변동 가능성 - 스페인 정전 및 미국 전력망 투자 영향: 스페인 정전은 가공선 문제로 추정되며, 지중화 수요 증가로 케이블 수요 증가 전망; 미국 내 지중 케이블 수요도 지속 증가 예상 ## 추가 메모 - 실적 및 전망 외 참고사항 - 2025년 가이던스는 3조 5,677억원의 매출 및 1,237억원의 영업이익, OPM 3.5%로 제시 - 수주잔고가 사상 최대 수준인 2.8조원임 - HVDC 중심의 대형 프로젝트 조기 발주 가능성과 정책적 기반이 뒷받침되는 상황임 - 보완 정보 - 본 리포트의 수치와 전망은 원문에 제시된 값들을 그대로 반영하였으며, 해석은 요약자 작성의 목적에 한정합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 실적 및 수익성 방어
• - 매출액 8,555억원(YoY +8.5%), 영업이익 271억원(YoY -5.8%), OPM 3.2%
• - 매출은 당사 추정치 및 컨센서스를 소폭 하회했으며, 영업이익은 당사 추정치(266억원)에 부합했다.
• - 고마진 프로젝트 매출 인식 이연에도 소재 부문과 종속법인 실적 호조로 수익성을 방어했다.