1Q25 Review: 실적 턴어라운드 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 매출액 5,756억원, 영업이익 203억원으로 발표되었으며, 전년동기 대비 매출액은 7.8% 증가하였으나 영업이익은 40.1% 감소하였음. 매출 증가 요인은 인쇄용지가 -2.4% 소폭 감소했음에도 산업용지 및 특수지 매출액이 전년동기 대비 각각 10.2%, 21.5% 증가한 것임. 2. 2Q25 Preview에 따르면 매출액 5,497억원, 영업이익 159억원으로 전년동기 대비 매출액은 2.4% 감소하나, 영업이익은 214.1% 증가하여 큰 폭으로 개선될 것으로 예상됨. 이는 지난해 2분기에 환경 부문의 대손처리 금액을 포함한 기타 사업 부문의 영업손실이 454억원이 반영되었던 기저효과 때문임. 3. 목표주가 14,000원, 투자의견 Buy 유지. 대손처리 마무리에 따른 수익성 회복 기대감으로 주가 상승세 전환이 가능하다고 제시함. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 5,756억원, 영업이익 203억원으로 발표. 전년동기 대비 매출액은 7.8% 증가, 영업이익은 40.1% 감소. 당사 추정치(매출액 5,775억원, 영업이익 265억원) 대비 매출액은 유사한 수준, 영업이익은 소폭 하회. 매출 증가 요인은 ① 인쇄용지가 -2.4% 소폭 감소했음에도 불구하고 ② 산업용지 및 특수지 매출액이 전년동기 대비 각각 10.2%, 21.5% 증가했기 때문임. - 2Q25 Preview: 매출액 5,497억원, 영업이익 159억원으로 전년동기 대비 매출액은 2.4% 감소하지만, 영업이익은 크게 개선되면서 214.1% 증가할 것으로 예상. 매출액은 전년동기 수준을 유지할 것으로 예상하지만 영업이익은 큰 폭으로 개선될 것으로 전망하는 이유는 전년동기 대비 기저효과로 인한 수익성 회복 때문임. 지난해 2분기에 환경 부문의 대손처리 금액을 포함한 기타 사업 부문의 영업손실이 454억원이 반영되었기 때문임. - 장기 전망: 2025F 매출액 2,313.3억원, 영업이익 100.1억원, 순이익 44.3억원; 2026F 매출액 2,464.6억원, 영업이익 124.1억원, 순이익 65.0억원; EPS(원) 2025F 1,863, 2026F 2,731. 또한 환경(건설) 부문의 대손처리 마무리에 따른 수익성 회복 기대감으로 주가 상승을 전망함. ## 추가 메모 - 본 리포트는 12개월 투자기간을 기본으로 하며, 2025-05-07 발행의 유진투자증권 리포트에 기반함. - 요약에 포함되지 않은 참고사항으로는 1Q25 발표의 구체 표기(금액 단위, yoy 변화율)와 2Q25 Preview의 수치 비교가 포함되어 있습니다.

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• - 1Q25 실적은 매출액 5,756억원, 영업이익 203억원으로 발표되었으며, 전년동기 대비 매출액은 7.8% 증가하였으나 영업이익은 40.1% 감소하였음. 매출 증가 요인은 인쇄용지가 -2.4% 소폭 감소했음에도 산업용지 및 특수지 매출액이 전년동기 대비 각각 10.2%, 21.5% 증가한 것임.
• - 2Q25 Preview에 따르면 매출액 5,497억원, 영업이익 159억원으로 전년동기 대비 매출액은 2.4% 감소하나, 영업이익은 214.1% 증가하여 큰 폭으로 개선될 것으로 예상됨. 이는 지난해 2분기에 환경 부문의 대손처리 금액을 포함한 기타 사업 부문의 영업손실이 454억원이 반영되었던 기저효과 때문임.
• - 목표주가 14,000원, 투자의견 Buy 유지. 대손처리 마무리에 따른 수익성 회복 기대감으로 주가 상승세 전환이 가능하다고 제시함.