게임 업종 최선호주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 동사 목표주가를 26만원으로 유지하고 투자의견을 Outperform에서 BUY로 상향 조정하며 게임 업종 최선호주로 신규 제시한다. 2. 목표주가 산정은 동사 플래그십 신작인 아이온2 성과가 온기 반영될 26E 지배주주지분 3,025억원에 목표 PER 20배와 연간 할인율 10%를 적용한 결과다. 3. 아이온2에 대한 유저 대상 마케팅이 2분기부터 본격화되고 관련 인게임 영상 등이 오픈되면서 그동안 동사의 아킬레스건으로 작용했던 신작의 리니지화라는 부정적인 컨셉에서 벗어남과 동시에, 기존 게임 대비 인게임 BM에 대한 상대적 저감 등 기제를 통해 올해 분기별 유저 관심을 높여, 하반기 한국과 대만 등 아시아권에서 성공을 바탕으로 내년 실적에 대한 기대를 올해 기업가치 레벨업으로 선제적으로 확보할 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 1,779.8 | 2024A 1,578.1 | 2025F 1,713.7 | 2026F 2,052.8 - 영업이익(십억원): 2023A 137.3 | 2024A -109.2 | 2025F 110.1 | 2026F 277.6 - 당기순이익(십억원): 2023A 213.9 | 2024A 94.1 | 2025F 175.4 | 2026F 302.5 - PER(배): 2023A 24.9 | 2024A 42.7 | 2025F 18.0 | 2026F 10.4 - PBR(배): 2023A 1.62 | 2024A 1.31 | 2025F 0.99 | 2026F 0.93 - 아이온2 관련: 26E 지배주주지분 3,025억원에 목표 PER 20배와 연간 할인율 10%를 적용한 결과이며, 아이온2는 올해에 아시아권 성공을 통해 내년 실적 기대를 올해 기업가치 레벨업으로 선제적으로 확보할 것으로 전망한다. - 아이온2 관련 추가 정보: 아이온2는 PC와 모바일 간 크로스플레이를 지원하고 서구권에서 스팀 등의 PC 플랫폼 중심으로 서비스될 것으로 추정되며, TL 글로벌 버전이 초기 스팀 PCU 30만명을 상회할 정도로 글로벌 타깃 게임으로 개발 중이다. 또 2025년 4Q 한국 및 대만 출시를 가정하고 동 분기 매출 1,610억원 반영, 내년 서구권 잔여 지역 출시를 2Q26E로 가정, 아시아권 매출 3,975억원과 서구권 매출 1,913억원 합산한 5,888억원을 26E 추정치로 반영했으며 이는 기존 26E 추정치 대비 130% 상향된 수치다. ## 추가 메모 - 주가 및 지표 요약 - 주가(5/2): 145,800원 - 시가총액: 31,411억원 - 발행주식수: 21,544천주 - 외국인 지분율: 37.4% - 주요 주주: 김택진 외 16인 12.4% - 배당수익률(25E): 1.0% - 52주 주가동향: 최고가 244,500원, 최저가 135,800원 - 관련 참고: 엔씨소프트 관련 투자지표 및 변경 내역 포함(2023~2025E 매출, 이익 추정치 및 분기별 추정치 변경 내역 등)

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• - 동사 목표주가를 26만원으로 유지하고 투자의견을 Outperform에서 BUY로 상향 조정하며 게임 업종 최선호주로 신규 제시한다.
• - 목표주가 산정은 동사 플래그십 신작인 아이온2 성과가 온기 반영될 26E 지배주주지분 3,025억원에 목표 PER 20배와 연간 할인율 10%를 적용한 결과다.
• - 아이온2에 대한 유저 대상 마케팅이 2분기부터 본격화되고 관련 인게임 영상 등이 오픈되면서 그동안 동사의 아킬레스건으로 작용했던 신작의 리니지화라는 부정적인 컨셉에서 벗어남과 동시에, 기존 게임 대비 인게임 BM에 대한 상대적 저감 등 기제를 통해 올해 분기별 유저 관심을 높여, 하반기 한국과 대만 등 아시아권에서 성공을 바탕으로 내년 실적에 대한 기대를 올해 기업가치 레벨업으로 선제적으로 확보할 것으로 전망한다.