방산이 역시 효자다!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 - 1Q25 연결 매출액은 1.2조원, 영업이익은 697억원으로 시장컨센서스 559억원를 상회했다. - YoY 1Q 매출은 +20.0%, QoQ는 -5.9%; 영업이익은 YoY +28.5%, QoQ +105.8%. 2. 방산 매출 증가와 이익률 축소 및 주요 자회사 흑자전환 - 방산 매출 2,036억원 YoY +16.8%, QoQ -48.5% 기록. - 방산 이익률은 전분기의 17%에서 13%로 축소되었다. - PMX를 비롯한 주요 자회사들이 전분기 대규모 메탈 손실과 일회성 비용이 제거되며 흑자전환에 기여. 3. 자동차용 신동 수요 및 금속가격 영향으로 실적 기여 - 자동차용 중심으로 신동 판매량이 소폭 증가(4.4만톤: YoY -3.1%, QoQ +2.1%). - 1분기 LME 전기동 평균 가격은 9,340달러/톤(YoY +10.7%, QoQ +1.6%)으로 기록. - 이로 인해 74억원 규모의 메탈 관련 이익이 발생. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치 - 매출액 1.2조원, 영업이익 697억원; YoY +20.0% / +28.5%, QoQ -5.9% / +105.8%; 컨센서스 559억원 상회. - 도표상 연간 추정(십억원 단위) - 2024: 매출 4,554.4, 영업이익 323.8, 순이익 236.0 - 2025F: 매출 4,960.5, 영업이익 297.8, 순이익 211.6 - 2026F: 매출 5,115.7, 영업이익 316.3, 순이익 223.2 - 2Q25F 전망 및 구간 - 2분기 메탈 관련 손익 크지 않을 것으로 보며, 방산 매출 증가를 반영해 실적은 개선될 것으로 예상. - 도표상 2Q25F의 영업이익도 긍정적으로 제시된 바 있음(구체 수치는 자료에 따라 차이가 있을 수 있음). - 밸류에이션 및 현황 - 도표상 PER 및 PBR 밴드 등 제시 - 현재 주가를 반영한 상세 밸류는 본문에 제시된 수치 및 밸류에이션 도표를 참고. ## 추가 메모 - 투자의견 Buy와 목표주가 80,000원을 유지. - 단기적으로 트럼프의 주요국 관세 협상 결과에 따라 주가의 방향성이 결정될 것으로 예상. - 장기적으로는 방산 매출의 지속적인 성장 가능성이 여전히 유효하다고 판단. - 현재 주가는 PBR 0.7배 수준으로 올해 예상 ROE 9.3%를 고려하면 밸류에이션 부담이 제한적이라고 평가.

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• - 1Q25 실적 서프라이즈
• - 1Q25 연결 매출액은 1.2조원, 영업이익은 697억원으로 시장컨센서스 559억원를 상회했다.
• - YoY 1Q 매출은 +20.0%, QoQ는 -5.9%; 영업이익은 YoY +28.5%, QoQ +105.8%.