2Q25 감익 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 영업이익 컨센 대폭 하회 - "1Q25 영업이익은 -446억원(QoQ 적전, YoY 적전)으로 컨센(+721억원)을 대폭 하회했다. SK온/배터리소재/E&S의 개선을 정유/석유화학 감익이 상쇄한 영향이다." 2. 부문별 실적 흐름과 주요 포인트 - 석유사업 영업이익은 363억원(QoQ -89%)으로 큰 폭 감익. - 석유화학 영업이익은 -1,143억원(QoQ -301억원)을 기록. - 윤활유는 경기둔화에 따른 판가/물량 감소로 QoQ -13% 감익. - SK온은 미국 중심의 판매량 증가 영향으로 영업이익 -2,993억원(OPM -18.6%)을 기록. - E&S는 동절기 난방수요 증가로 인한 도시가스 판매 물량 증가로 영업이익 1,931억원으로 개선됐다. 3. 2Q25 전망 및 중장기 흐름 - "2Q25 영업이익은 -1,119억원(QoQ 적지, YoY 적지)으로 전분기 대비 감익을 전망한다. SK온/배터리소재/석유화학의 증익을 석유/E&S의 감익이 상쇄하기 때문이다." - 다만, "OSP의 하향 안정화, 정제마진 개선으로 감익폭은 제한적일 것으로 예상된다." - 석유화학은 납사가격 하락에 따른 PE/PP 마진 개선이 PX/BZ 부진을 일부 상쇄하며 적자폭 축소 가능. - SK온은 현기차/배터리 수요 증가에 따른 가동률 상승으로 손익 개선 기대. - E&S는 계절적 비수기에 따른 영향과 하절기 대비 정비 영향으로 영업이익 1,133억원(QoQ -41%)으로 감익 전망. - 2Q25의 구체 수치로는 석유/화학 부문의 상황이 엇갈리나, 전사적으로는 일부 부문 개선이 다른 부문 감소를 상쇄하는 흐름으로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 요약 - 1Q25 영업이익은 -446억원(QoQ 적전, YoY 적전)으로 컨센(+721억원)을 대폭 하회했다. - 부문별 영향: 석유사업 363억원(QoQ -89%), 석유화학 -1,143억원(QoQ -301억원), 윤활유 QoQ -13%, SK온 -2,993억원(OPM -18.6%), E&S 1,931억원 개선. - 2025F 및 2026F 주요 추정치 - 2025F: 매출액 82,129.5 십억원, 영업이익 680.0 십억원, 순이익 -405.4 십억원 - 2026F: 매출액 85,496.3 십억원, 영업이익 2,073.6 십억원, 순이익 420.7 십억원 - 2Q25 전망 - 2Q25 영업이익은 -1,119억원(QoQ 적지, YoY 적지)으로 전분기 대비 감익을 전망. - OSP 하향 안정화, 정제마진 개선으로 감익폭은 제한적일 것으로 예상. - 요약 의견 - "주가의 상승 트리거는 SK온과 배터리 소재 사업의 유의미한 적자폭 축소에 달렸다." - 2025년 하반기에는 석유사업의 회복을 전망. - 2025년 하반기에는 OPEC+의 감산 완화 가속화에 따른 OSP 하향 안정화 가능성, 미국의 제한된 증설과 25년 래 최저치 등도 언급. ## 추가 메모 - 도표상 2025년 및 2026년 추정치에서 매출액과 이익의 연간 흐름이 제시되어 있으며, 2025년 TP/투자의견 변경의 여지가 있다는 맥락이 포함되어 있음. - 도표 4 및 도표 5는 부문별 실적 밴드 및 12M Forward 평가를 보여주나 요약 내용에는 핵심 수치를 반영함. - 2025년 하반기에 석유사업의 회복과 배터리/소재 부문의 적자폭 축소가 주가 움직임의 중요한 트리거로 제시되어 있음.

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• - 1Q25 영업이익 컨센 대폭 하회
• - "1Q25 영업이익은 -446억원(QoQ 적전, YoY 적전)으로 컨센(+721억원)을 대폭 하회했다. SK온/배터리소재/E&S의 개선을 정유/석유화학 감익이 상쇄한 영향이다."
• - 부문별 실적 흐름과 주요 포인트
• - 석유사업 영업이익은 363억원(QoQ -89%)으로 큰 폭 감익.
• - 석유화학 영업이익은 -1,143억원(QoQ -301억원)을 기록.