신사업은 성장의 필요조건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 54,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25P 실적 부진 요인 및 손익구조 - 매출액 2.1조원(-0.7% 이하 YoY), 영업이익 505억원(-15.5%)으로 컨센서스 670억원을 하회했다. - 주요 요인: 멕시코 엔진 단산에 따른 가동률 하락, 메타플랜트 완공에 따른 솔루션 매출 일시 감소, 사업 매각 진행으로 인한 공작기계 매출 감소. - 한편, 해외법인(산동, 러시아)과 국내 엔진+모듈 수요의 견조함, 방산(K2, K9 수출 확대) 성장 지속이 일부 상쇄. - 일회성 비용 약 110억원 인식: 멕시코 재고비축 비용 21억원, 원자재 가격 연동 구매가 정산금 90억원. - 일회성 비용을 제외 시 경상적 영업이익은 616억원으로 OPM 2.9%. 2. 2025년 실적 전망 및 매각 효과 - 2025년 매출액 8.6조원(+0.1%), 영업이익 2,483억원(+4.9%) 전망. - 공작기계 사업부 매각으로 OPM 개선 및 신사업 투자 자금 확보 기대. 매각 절차는 2Q25에 완료될 예정으로 3Q25부터 실적에서 제외. - 매각 효과를 반영한 공작기계/방산 액면가 5,000원 사업부의 25F OPM은 8.5%(+2.3%p)로 개선될 전망. - 25F EPS 6,312원, 25F P/E 8.6x로 도출; 목표주가 54,000원. 3. 열관리 및 솔루션 사업의 가시성 및 성장 모멘텀 - 열관리 사업의 가시성 높아짐. 2Q25 내연/하이브리드용 열관 수주 기대. - eS 플랫폼 양산이 하반기에 국민연금공단에 진행되는 만큼 공조 매출 확대 예상. - 솔루션 사업은 현대차그룹의 메타플랜트 완공으로 수주 공백을 해결할 것으로 보이며, 현대모비스의 인도 전동화 프로젝트를 수주한 영향으로 매출은 전년 수준 유지 전망. - DS투자증권의 정리: Target P/E 8.6x, 25F OPM 8.5% 등으로 매각 효과를 반영한 구조 개선 기대. 2025F 매출 8.57조원, 영업이익 248억원(25F) 등 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 실적 - 매출액: 2,126억원 - 영업이익: 50.5억원 - OPM: 2.4% - 지배주주지분순이익: 23억원 - NPM: 1.1% - 비교: 컨센서스 영업이익 67억원 대비 하회 - 2024년 실적(참고) - 매출액 8,181억원, 영업이익 219억원, OPM 2.7%, EPS 4,429원 - 2025F - 매출액 8,570억원, 영업이익 248억원, OPM 2.9%, 지배주주순이익 172억원 - EPS 6,312원 - 2026F - 매출액 8,620억원, 영업이익 287억원, OPM 3.3%, EPS 8,054원 - Valuation - Target EPS 6,311원, Target P/E 8.6x - 목표주가 54,000원 - Upside: 26.2% - 실적 및 구조 변화의 요지 - 2Q25 매각 완료 및 3Q25부터 공작기계 부문 실적 제외 예정 - 열관리 및 솔루션 부문의 수주 및 매출 기대 증가 - 25F OPM은 8.5%로 개선 전망 ## 추가 메모 - 현재주가: 04/30 기준 42,800원 - 52주 최고가/최저가: 61,700원 / 36,400원 - 공작기계 부문 매각으로 OPM 개선 및 신사업 투자 자금 활용 기대 - 투자의견은 매수로 유지하며, 목표주가 54,000원으로 하향 제시된 바 있음

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25P 실적 부진 요인 및 손익구조
• - 매출액 2.1조원(-0.7% 이하 YoY), 영업이익 505억원(-15.5%)으로 컨센서스 670억원을 하회했다.
• - 주요 요인: 멕시코 엔진 단산에 따른 가동률 하락, 메타플랜트 완공에 따른 솔루션 매출 일시 감소, 사업 매각 진행으로 인한 공작기계 매출 감소.
• - 한편, 해외법인(산동, 러시아)과 국내 엔진+모듈 수요의 견조함, 방산(K2, K9 수출 확대) 성장 지속이 일부 상쇄.
• - 일회성 비용 약 110억원 인식: 멕시코 재고비축 비용 21억원, 원자재 가격 연동 구매가 정산금 90억원.