방산, 이제는 부품까지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 74000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25(P) 실적 호조 - 매출액 1.16조원, 영업이익 697억원. 영업이익, 당사 추정(490억원) 및 Consensus(560억원) 상회 2. 방산 부문 실적 및 구조 변화 - 1) 별도: 영업이익 450억원으로 당사 추정(360억원) 상회. 신동 판매량(4.4만톤)은 당사 예상치 부합. 방산 매출액은 추정치 +7% 상회. 방산 매출에서 수출 비중이 전분기비 축소되며 방산부문 OPM은 낮아진 것으로 파악. 그러나 유럽 국가향 수출이 급감했음에도 불구하고 타 지역 수익성이 견조하게 유지되며 당사 추정 대비 높은 OPM을 기록한 것으로 관측. - 2) 별도 외: 전분기 대규모 일회성 비용으로 영업적자를 기록했던 PAC가 일회성 비용 제거에 따라 흑자 전환. 방산 관련 자회사인 풍산FNS는 신관 수출이 호조세를 나타내며 영업이익 60억원 기록(FY23 OP 28억원, FY24 OP 61억원)한 것으로 파악. 3. 2분기 전망 및 수익 구조 - 2Q: 신동/방산 모두 전분기비 영업이익 증가 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 매출액: 4,554 십억원; 2025F 매출액: 5,159 십억원; 2026F 매출액: 5,218 십억원 - 2024A 영업이익: 324 십억원; 2025F 영업이익: 347 십억원; 2026F 영업이익: 345 십억원 - 2024A 지배순이익: 238 십억원; 2025F 지배순이익: 240 십억원; 2026F 지배순이익: 240 십억원 - EPS(지배주주): 2024A 8,423원; 2025F 8,506원; 2026F 8,573원; 2027F 8,774원 - 배당수익률: 5.21% - 현재주가(4/30): 59,300원 - 52주 고/저: 77,300원 / 46,150원 - 총발행주식수: 28,024,278주 - 올해도 방산 부문이 수익성 견인 전망. 2Q, 신동/방산 모두 전분기비 영업이익 증가 전망 ## 추가 메모 - 목표주가 및 투자등급: 목표주가 74,000원, 투자의견 Buy - 주요 주가 및 배당 관련 정보: 현재주가 59,300원(4/30), 52주 고/저 77,300원 / 46,150원, 배당수익률 5.21%, 총발행주식수 28,024,278주 - 풍산방산 수출은 유럽향 감소에도 타 지역 수익성 견조 및 방산 부문이 여전히 수익성의 축을 이끌 것으로 전망 - 본 자료의 내용은 참고자료이며 투자 판단의 최종 책임은 투자자에게 있음

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• - 1Q25(P) 실적 호조
• - 매출액 1.16조원, 영업이익 697억원. 영업이익, 당사 추정(490억원) 및 Consensus(560억원) 상회