ECH 적자 축소, 시장기대치 상회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 55,000원 - 6개월 목표주가: 55,000 - 25E BPS 100,272원에 Target PBR 0.6배 적용 ## 핵심 투자 포인트 1. 2개 분기 연속 실적 개선. 1Q25 OP 188억원으로 컨센 +14% 상회 2. ECH 적자 축소에 따른 케미칼부문 실적 개선 및 북미 수입산 에폭시 레진에 대한 관세 영향으로 판매량 증가 수혜 기대 - 북미 수출 비중은 기존 20%에서 50% 수준으로 확대 3. 하반기 기대 포인트: ECH 수출비중 증가, 식의약용 셀룰로스 증설(기존 1.2만톤→1.8만톤)으로 이익기력 증가 - 26년 연간 이익기여 기대: 약 2,000억원 - 칼라콘 사와의 유통 계약에 따른 판매량 확보 및 안정적인 마진율 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: ECH 적자 축소로 시장 기대치 상회 - 1Q25 평균 ECH 스프레드 775.3달러/톤, QoQ +1.2%로 추가 개선 - 1Q25 기준 ECH 생산능력 수출비중 20%에서 50% 수준으로 확대 - 원/달러 환율 1,449 - 2025F 매출액 1,877억원; 영업이익 89억원; 지배주주순이익 135억원; EPS 5,298원 - 2026F 매출액 1,980억원; 영업이익 98억원; 지배주주순이익 137억원; EPS 5,374원 - 주가수익률 및 밸류에이션 관련 지표는 표에 제시된 대로 2025F PER 7.7, PBR 0.4 등으로 기재 - 2023A~2027F 주요 재무지표(요약): - 매출액: 1,769(2023A) / 1,671(2024A) / 1,877(2025F) / 1,980(2026F) / 2,000(2027F) - 지배주주순이익: 182(2023A) / 36(2024A) / 135(2025F) / 137(2026F) / 138(2027F) - EPS(지배지분순이익): 7,147(2023A) / 1,428(2024A) / 5,298(2025F) / 5,374(2026F) / 5,403(2027F) - BPS: 92,372(2023A) / 91,810(2024A) / 95,798(2025F) / 99,827(2026F) / 103,861(2027F) - PBR: 0.6(2023A) / 0.4(2024A) / 0.4(2025F) / 0.4(2026F) / 0.3(2027F) - 2025F 및 2026F에 대한 상세 추정은 대신증권 Research Center 표 참조 ## 추가 메모 - 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되며, 당사의 Research Center 추정치로 오차가 있을 수 있습니다. 투자 결정은 최종적으로 투자자 본인의 판단에 따르시기 바랍니다.

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• - 2개 분기 연속 실적 개선. 1Q25 OP 188억원으로 컨센 +14% 상회
• - ECH 적자 축소에 따른 케미칼부문 실적 개선 및 북미 수입산 에폭시 레진에 대한 관세 영향으로 판매량 증가 수혜 기대
• - 북미 수출 비중은 기존 20%에서 50% 수준으로 확대
• - 하반기 기대 포인트: ECH 수출비중 증가, 식의약용 셀룰로스 증설(기존 1.2만톤→1.8만톤)으로 이익기력 증가
• - 26년 연간 이익기여 기대: 약 2,000억원