[1Q25 Review] 1위는 다르다

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약: 매출액 7.5조 원, 영업이익 2137억 원으로 각각 YoY -12.8%, -14.8%를 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 0.6% 하회, 영업이익 12.2% 상회, 지배주주순이익 2.7% 하회. 2. 연결 매출 및 비용 구성: 연결 매출액은 현대엔지니어링의 해외매출 감소(YoY -29%)와 별도 주택매출 감소(YoY -20%) 등의 영향으로 두 자릿수 감소. 매출원가율은 93.1%로 YoY, QoQ 안정화됐으나 판관비율 상승(3.3% → 4.0%, 현대엔지 수주추진비 300억 원, 별도 인센티브 180억 원 등)으로 영업이익률은 전년동기대비 개선 부재. 비용 반영에도 불구하고 현대엔지니어링 영업이익이 1천억 원대를 기록한 것은 고무적. 3. 모멘텀 및 수주 흐름: 1분기 신규수주(연결) 9.4조 원으로 연간 목표 31.1조 원의 30%를 달성. 주택 착공실적은 별도 기준 1분기 1587세대로 연간 계획 1.2만 세대의 13.2%를 소화. 계약고 기준 착공 실적은 ‘22년 9.1조 원, ‘23년 3.5조 원, ‘24년 8.4조 원, ‘25년 예상 3.9조 원, ‘26년 예상 12조 원 수준으로 중장기 연간 주택 매출 7~8조 원 유지 가능할 전망. 원전 업데이트로는 미국 웨스팅하우스와 공동 추진하는 대형원전 3개 프로젝트 보유, 불가리아 원전은 연말 본계약 추진, 슬로베니아 원전은 지난 3월 기술타당성 조사 용역계약 체결, 핀란드 원전은 상반기 내 EWA 체결 예상. 미국 홀텍과 협력하는 SMR은 미국 펠리세이즈 부지에 초도호기 착공을 연말께 계획하고 있으며, 영국 SMR과 관련해서는 3분기 중 우선협상대상자 선정이 이루어질 예정. 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 7.5조 원, 영업이익 2137억 원; YoY -12.8%, -14.8%; 시장 컨센서스 대비 매출액 0.6% 하회, 영업이익 12.2% 상회, 지배주주순이익 2.7% 하회. - 연결 매출 감소 요인 및 비용 구조: 연결 매출액 두 자릿수 감소(현대엔지니어링 해외매출 감소 YoY -29%, 별도 주택매출 감소 YoY -20%); 매출원가율 93.1%로 안정화, 판관비율 3.3%에서 4.0%로 상승(현대엔지 수주추진비 300억 원, 별도 인센티브 180억 원 등)으로 영업이익률은 전년동기대비 개선 부재. 다만 현대엔지니어링 영업이익이 1천억 원대 기록은 고무적. - 모멘텀 및 수주 흐름: 1분기 신규수주(연결) 9.4조 원으로 연간 목표 31.1조 원의 30%를 달성. - 주택 매출/착공 현황: 주택 착공실적은 별도 기준 1분기 1587세대로 연간 계획 1.2만 세대의 13.2%를 소화. - 중장기 전망: 계약고 기준 착공 실적은 ‘22년 9.1조 원, ‘23년 3.5조 원, ‘24년 8.4조 원, ‘25년 예상 3.9조 원, ‘26년 예상 12조 원 수준으로 중장기 연간 주택 매출 7~8조 원 유지 가능할 전망. - 원전/에너지 프로젝트 현황: 미국 웨스팅하우스와 공동 추진하는 대형원전 3개 프로젝트 보유; 불가리아 원전 연말 본계약 추진; 슬로베니아 원전은 3월 기술타당성 조사 용역계약 체결; 핀란드 원전은 상반기 내 EWA 체결 예상; SMR 관련 협력으로 미국 펠리세이즈 부지에 초도호기 착공 연말 계획; 영국 SMR 관련 우선협상대상자 선정을 3분기 중 예정. 추가 메모 - 현재 주가(4/29): 41,150원 - 목표주가 및 투자의견은 본 보고서의 제시대로 유지: Buy, 목표주가 50,000원

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