기다림이 필요한 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 112,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출액 524억원(+1.4%YoY), 영업이익 10억원(-45.5%)로 컨센서스 하회 - 올리고 매출 증가로 매출은 소폭 증가했으나 비용 증가로 수익성 악화 2. 올리고 매출 구성 및 향후 파이프라인 - Leqvio(노바티스), Rytelo(제론) 등의 매출 증가로 상업용 올리고 매출 324억원(+321.7%) 대폭 증가 - 임상용 올리고 시료 매출 51억원(-80.7%), 올리고 전체 매출 376억원으로 1Q24 대비 8.9% 성장 - 미토콘드리아 결핍증후군 치료제 매출 감소로 저분자 신약 원료 매출 감소 - 미토콘드리아 결핍증 치료제는 3Q25 허가가 예상되어 향후 상업화 매출 기대 - Donidalorsen(유전성 혈관부종, 추정)도 8월 FDA 허가가 예상되어 상업화 올리고 매출 기여 전망 3. 생산 확대 및 하반기 가동 계획 - 4Q25부터 제2 올리고동의 상업 생산이 시작될 예정으로 26년부터 매출 반영될 것으로 예 - 제2 올리고동은 26년 2차 증설을 통해 생산 CAPA를 확대할 계획으로 2차 증설까지 완료될 경우 현재 연간 6.4mol 수준의 생산 능력은 14mol까지 확대될 전망 - 하반기 제2 올리고동 가동 시작 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(실적 리뷰 요지): 매출액 524억원(+1.4%YoY), 영업이익 10억원(-45.5%)로 컨센서스 하회 - 올리고 매출 구성 및 향후 전망: 상업용 올리고 매출 324억원(+321.7%), 임상용 올리고 시료 매출 51억원(-80.7%), 올리고 전체 매출 376억원으로 1Q24 대비 8.9% 성장 - 파이프라인 및 수혜 기대 - 미토콘드리아 결핍증후군 치료제 매출 감소로 저분자 신약 원료 매출 감소 - 미토콘드리아 결핍증 치료제는 3Q25 허가가 예상됨에 따라 향후 상업화 매출 기대 - Donidalorsen(유전성 혈관부종, 추정)도 8월 FDA 허가가 예상되며 상업화 올리고 매출 기여할 전망 - 하반기 생산 및 매출 반영 계획 - 4Q25부터 제2 올리고동의 상업 생산이 시작될 예정으로 26년부터 매출 반영될 것으로 예 주요주주 동아쏘시오홀딩스 외 4 인 상 - 제2 올리고동은 26년 2차 증설을 통해 생산 CAPA를 확대할 계획으로 2차 증설까지 완료될 경우 현재 연간 6.4mol 수준의 생산 능력은 14mol까지 확대될 전망 - 투자자 판단 및 밸류에이션 관련 - 60일 평균 거래대금 102억원, 60일 평균 거래량 125,820주 - 52주 고/저 117,000원 / 67,300원 - 배당수익률 0.56% - 하반기 미국 관련 이슈(관세 우려) 및 미국 매출 비중 제한적 - 요약 재무(예상치 및 과거 흐름) - 2023A 매출액 285억원, 2024A 매출액 274억원, 2025F 매출액 319억원, 2026F 372억원, 2027F 429억원 - 2023A-2024A 영업이익 34억→28억, 2025F 45억, 2026F 59억 - 2025F EPS 약 1,667원, 2026F 2,180원, 2027F 2,992원 - PER(예상) 2025F 46.9배, PBR(예상) 3.0배 - 투자 의견 및 목표주가의 최신 유지 여부 - 투자 의견 Buy 유지, 목표주가 11.2만원 유지 ## 추가 메모 - 트럼프 정부의 의약품 관세 부과 등으로 인한 우려가 있으나 동사 매출 비중에서 미국이 차지하는 비중은 제한적. - 또한 생물 보안법 재추진 가능성이 대두되며 동사 수주 확대에는 긍정적일 것으로 예상.

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출액 524억원(+1.4%YoY), 영업이익 10억원(-45.5%)로 컨센서스 하회
• - 올리고 매출 증가로 매출은 소폭 증가했으나 비용 증가로 수익성 악화
• - 올리고 매출 구성 및 향후 파이프라인
• - Leqvio(노바티스), Rytelo(제론) 등의 매출 증가로 상업용 올리고 매출 324억원(+321.7%) 대폭 증가