염소 개선 가시화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 염소 실적 가시화 - 매출액: 4,434억원 (+4.4% QoQ, +5.5% YoY) - 영업이익: 276억원 (+217.2% QoQ, +167.2% YoY) - 염소계열의 이익 개선 요인: 3Q25 ECH 평균 가격 +22.6% QoQ, ECH Spread +37.7% QoQ 2) 세부 부문 실적 개선의 기여 - 암모니아 영업이익: +24.1% QoQ - 그린소재 영업이익: 105억원 (+59.7% QoQ), 이익률 7.8% - 2Q25 정기보수의 일회성 요인이 제거되며 염소계열 적자 축소 및 이익 개선이 가시화 3) 4Q25 및 2026년 전망 - 4Q25 영업이익은 소폭 감익이 예상됩니다. - ECH 판가 상승 여력의 축소로 기존 추정치 하향 조정, 다만 2026년 추가 개선이 예상됩니다. - ECH 수출 재차 반등 및 원료 가격 변화에 따른 수익성 개선이 지속될 전망이며, 투자견해는 Buy로 유지됩니다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 4,434억원 (+4.4% QoQ, +5.5% YoY) - 3Q25 영업이익: 276억원 (+217.2% QoQ, +167.2% YoY) - 케미칼 영업이익은 2Q25 대비 큰 폭으로 개선된 것으로 추정 - 3Q25 ECH 평균 가격: +22.6% QoQ - 3Q25 ECH Spread: +37.7% QoQ - 암모니아 영업이익: +24.1% QoQ - 그린소재 영업이익: 105억원 (+59.7% QoQ), 이익률 7.8% - 산업용 부진은 3Q25 지속되었고, 정기보수 영향 제거에도 불구하고 이익개선은 제한된 것으로 추정 - 4Q25 영업이익은 소폭 감익이 예상 - 2026년에는 추가적인 이익 개선이 예상 - 투자지표 요약: 목표가 60,000원, 현재가 46,950원(11/06 종가 기준), Upside 27.8% (표 내 요약치) ## 추가 메모 - compliance 및 공시 관련 내용: 당사는 11월 06일 현재 1% 이상 보유자 없음 등 컴플라이언스 공지가 포함되어 있습니다. - 투자 의견 변동 내역 및 목표주가 추이 등은 표에 정리되어 있으며 최근 시점의 목표주가 60,000원으로 유지됩니다. - 요약에 포함되지 않은 세부 재무지표 및 부문별 추정치는 원문 표를 참조하시길 바랍니다.

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• - 매출액: 4,434억원 (+4.4% QoQ, +5.5% YoY)
• - 영업이익: 276억원 (+217.2% QoQ, +167.2% YoY)
• - 염소계열의 이익 개선 요인: 3Q25 ECH 평균 가격 +22.6% QoQ, ECH Spread +37.7% QoQ
• - 암모니아 영업이익: +24.1% QoQ
• - 그린소재 영업이익: 105억원 (+59.7% QoQ), 이익률 7.8%