실적은 매 분기 성장, 하반기 모멘텀도 보유

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 - 목표주가 산출 방식: DCF 밸류에이션 방식으로 산출. 제2올리고동 가동률이 100%에 도달할 것으로 추정되는 33년까지 현금흐름을 현가화하여 총 기업가치 2.7조원으로 산정. 현재주가 78,100원 2025.04.29 - 유지 여부: 목표주가 140,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 올리고CDMO 사업이 핵심 성장 동력 - 올리고CDMO 사업으로 성장 동력이 강화되며, 25-26년 동사가 원료를 공급하는 파이프라인이 기존 2개에서 6개로 증가할 예정. 2) 하반기 모멘텀 및 수주 가능성 - 상업화 물량 증가로 큰 폭의 실적 개선이 기대되며, 4Q25 제2올리고동 가동으로 신규 파이프라인 수주도 가능함에 따라 투자의견 매수, 목표주가 140,000원 유지. 3) 밸류에이션 및 상승 여력 - 목표주가는 DCF 밸류에이션 방식으로 산출. 총 기업가치 2.7조원으로 산정. 상향 여력은 상승여력 79%. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액 524억원(+1.4%yoy), 영업이익 10억원(-45.5% yoy). 원가율 상승 및 각종 비용 증가로 컨센서스 하회하는 실적 기록. - 연내 납기 예정 올리고 매출 약 2,200억원으로, 연간 매출 목표 달성 가능 전망. 올리고 매출은 376억원(+8.8% yoy). Small Molecule 매출은 11억원(-73.6% yoy). - 1분기가 가장 낮고 매 분기 성장하는 실적 흐름 전망. - 올리고 잔고는 3,260억원 달성. 올리고 수주 잔고의 80%(약 2,200~2,400억원)가 연내 납기예정인 점을 감안하면, 연간 매출 목표 3,200억원(+20% yoy)은 충분히 달성 가능할 것으로 판단. - 하반기 풍부한 모멘텀 보유: FDA 승인 및 3상 결과 발표 예정. 25년 8월 21일 유전성 혈관부종 치료제의 FDA 승인이 예정. FDA 승인 전후로 상업화 초도 물량 수주가 기대됨. 하반기에는 중증 고지혈증 치료제 임상 3상, 동맥경화증 치료제 임상 3상 결과 발표 예정. 긍정적인 임상 3상 결과 발표시, 추후 승인 및 상업화 기대로 동사 주가에 상승 모멘텀으로 작용할 가능성이 높음. (단위: 십억원, %) - 1Q25 1Q24 2Q25E 3Q25E 4Q25E 2024 2025E 2026E 매출액: 524(+1.4% YoY) | 영업이익: 10(-45.5% YoY) | 올리고 매출: 376(+8.8% YoY) - 2024년 매출 273.6, 영업이익 27.7, OPM 10.1% - 2025F 매출 338, 영업이익 43, OPM 12.8% - 올리고 수주 잔고: 3,260억원(올리고 수주 잔고의 80%가 연내 납기 예정) - 2025년 매출 목표: 3,200억원(+20% YoY) 달성 가능 - 현금흐름/재무: 현금및현금성자산 63억원(2024A 63), 순차입금 14억원(2024A) ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 작성되었으며 오차가 있을 수 있습니다. - 2025년 하반기 모멘텀은 FDA 승인을 포함한 여러 임상/상업화 이슈에 좌우될 수 있습니다. - 본 리포트의 수치 및 기사 내용은 원문에 제시된 자료를 그대로 반영했습니다.

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• - 올리고CDMO 사업으로 성장 동력이 강화되며, 25-26년 동사가 원료를 공급하는 파이프라인이 기존 2개에서 6개로 증가할 예정.