1Q25P Review: 안정적 영업흐름

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 210,000원 - 비고: 목표주가는 2025년 예상 순이익 기준 P/E 21.2배 수준 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 1분기 실적 - 2025년 1분기 연결 매출액 3,516억원(+5%yoy), 영업이익 383억원(+29%yoy, 영업이익률 10.9%)으로 당사 및 시장 추정치 부합하는 견조한 실적을 달성함 2. 영업이익 성장 및 수익성 개선 - 영업이익 고성장세 지속: 주력 3대 제품 중 나보타(보툴리눔 톡신 제제), 펙수클루(항궤양제)의 매출 고성장 지속, 엔블로(당뇨병 치료제) 매출액은 여전히 미미함. 톡신 시장의 고성장세, P-CAB 기전 항궤양제의 시장 점유율 상승 추세를 감안할 때 2025년에도 견조한 외형 성장과 이에 따른 이익 성장은 지속될 전망 - 영업이익률도 상승: 주력 제품들의 매출 비중 상승으로 매출원가율 48.1%, 경상연구비 제외한 판관비율 29%로 전년동기대비 각각 1ppt 하락하면서 영업이익률 10.9%를 달성함(+2.1%pt yoy). 경상연구비율이 12.2%로 유사한 수준 3. 주가 흐름 및 리스크 - 영업부문은 견조한 실적 성장세를 유지하고 있으나 2024년 비영업부문에서의 손실이 증가하면서 2024년 3분기까지 높은 주가 상승을 시현하던 주가는 이후 3월 말까지 18% 하락, 밸류에이션 매력이 부각되며 4월 초 이후 21% 상승함(4/29 기준) - 그러나 보툴리눔 톡신 제제에 대한 관세 부과 여부, 메디톡스와 민사소송 2심이 주가 상승 제약 요인으로 작용하고 있음, 관련 이슈들의 해소 시점이 중요할 것. 메디톡스와의 소송 결과는 내년 1분기경 확정될 것으로 예상됨 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 매출액 3,516억원(+5%yoy), 영업이익 383억원(+29%yoy, 영업이익률 10.9%) - 2025년에도 견조한 외형 성장과 이에 따른 이익 성장은 지속될 전망 - 매출원가율 48.1%, 경상연구비 제외한 판관비율 29%로 전년동기대비 각각 1ppt 하락하면서 영업이익률 10.9%를 달성함(+2.1%pt yoy) - 경상연구비율이 12.2%로 유사한 수준 - 엔블로 매출액은 여전히 미미함 - 메디톡스와의 소송 결과는 내년 1분기경 확정될 것으로 예상됨 ## 추가 메모 - - 보툴리눔 톡신 제제에 대한 관세 부과 여부, 메디톡스와 민사소송 2심이 주가 상승 제약 요인으로 작용하고 있음, 관련 이슈들의 해소 시점이 중요할 것 - - 2025년 예상 순이익 기준 P/E 21.2배 수준의 목표주가 설정 유지

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• - 2025년 1분기 실적
• - 2025년 1분기 연결 매출액 3,516억원(+5%yoy), 영업이익 383억원(+29%yoy, 영업이익률 10.9%)으로 당사 및 시장 추정치 부합하는 견조한 실적을 달성함