1Q25 Review: 과속방지턱 통과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 53,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 매출액 1.8조 원, 영업이익 810억 원 (YoY +33.0%), 매출액 YoY -4.4% - 영업이익은 시장 기대치인 853억 원을 부합하였다. - 컨센서스 대비 차이: 매출액 -2.3%, 영업이익 -5.1%, 순이익 -56.9% 2) 원가율 개선 및 착공 모멘텀 - 별도 주택 부문 원가율 90.7% (QoQ +4.8%pt, YoY -2.3%pt)로 개선 - 자회사 DL건설 건축 부문 원가율 86.9% (QoQ -1.6%pt, YoY -6.4%pt)로 개선 - 1분기 연결기준 신규 착공 세대수 7,811세대, 연간 목표치 11,945세대 대비 65.4% 달성 - 데이터센터, 호텔 등의 일반건축 부문 착공은 향후 매출 원가율에 기여 - 미분양 세대수 1,360세대(기성불 및 신탁구조 제외)로 안정적 - GTX‑A 노선의 연내 개통 관련 돌관공사 비용 반영으로 토목 부문 원가율 89.8% 기록, 2분기부터 토목 부문 원가율 정상화 전망, 연간 원가율은 80%대 중반 수준의 안정적 유지 예상 3) 향후 실적 전망 및 밸류에이션 - 2024년 매출액 8,318억 원, 영업이익 271억 원, 순이익 229억 원 - 2025F 매출 7,703억 원, 영업이익 472억 원, 지배주주순이익 281억 원 - 2026F 매출 8,097억 원, 영업이익 562억 원, 지배주주순이익 421억 원 - 2027F 매출 8,264억 원, 영업이익 603억 원, 지배주주순이익 435억 원 - EPS: 2023년 4,377원, 2024년 5,348원, 2025F 6,555원, 2026F 9,800원, 2027F 10,144원 - 배당수익률 (2025F) 1.4% 수준을 유지하고 있다 - 적정주가 (원) 52,934, 목표주가 (원) 53,000 ## 주요 실적 및 전망 - 표본 기간별 실적 흐름과 컨센서스 비교를 반영. 1Q25 매출액은 1,808억 원으로 컨센서스 1,851억 원 대비 -2.3% 차이, 영업이익은 81억 원으로 컨센서스 85억 원 대비 -5.1% 차이, 순이익은 30억 원으로 컨센서스 70억 원 대비 -56.9% 차이가 있다. - 1분기 원가율 개선과 신규 착공 모멘텀으로 이익 개선 흐름이 확인되었으며, GTX‑A 공사 기한 종료에 따른 토목 부문 원가율 정상화와 연간 원가율의 안정적 관리가 전망된다. - 2024~2027F의 매출과 이익 추정치가 제시되어 있으며, 2025F 배당수익률은 1.4% 수준을 유지할 것으로 제시되어 있다. ## 추가 메모 - GTX‑A 노선의 연내 개통 관련 비용 반영으로 토목 부문 원가율이 단기적으로 상승하였으나, 2분기부터 정상화 전망. - 1Q25 실적은 컨센서스 대비 차이가 존재하나, 원가율 개선 및 착공 모멘텀으로 연간 흐름은 긍정적 시나리오에 부합하는 모습. - 미분양 세대수 1,360세대가 안정적으로 유지되고 있음.

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• - 매출액 1.8조 원, 영업이익 810억 원 (YoY +33.0%), 매출액 YoY -4.4%
• - 영업이익은 시장 기대치인 853억 원을 부합하였다.
• - 컨센서스 대비 차이: 매출액 -2.3%, 영업이익 -5.1%, 순이익 -56.9%