리밸런싱, 재무구조 개선 주력

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 210,000원 - 매수, 목표주가 210,000원으로 8.7% 하향 - 6개월 목표주가: 210,000 - 핵심 투자 포인트 1) Portfolio Rebalancing(통합 & Divest) 예상보다 빠른 속도로 진행 중 - 포트폴리오 통합으로 SK이노베이션과 E&S의 합병, SK온과 엔텀, 트레이딩 인터내셔널 합병, SK에코플랜트와 에센코어의 통합이 진행되었으며, SK스페셜티 매각, 렌터카 매각 등이 신속하게 성사. 이 외에도 SK실트론의 매각도 추진하는 등 당사의 예상보다 강도 높은 디레버리징을 추진하는 모습 2) 재무구조 개선 및 배당 정책 - 24년말 SK의 별도 순차입금은 약 10조원으로 산출되는데, 25년 1분기말에는 약 8조원 수준으로 감소할 것으로 예상 - 25년 예상 배당금은 주당 5천원+α로 현 주가 기준 배당수익률은 6% 수준 - SK이노베이션과 SK온의 실적 개선이 뒷받침되어야 주가가 본격적으로 상승할 수 있을 것으로 예상되나, 주가의 하방 리스크는 제한적인 상황으로 판단 3) NAV 기반의 가치와 시가 대비 매력 - 표 2: Target NAV 11,341억원, EV/NAV 평가에서 Target Price 208,010원, 현재가 131,400원, Upside Potential 58.3 - 표 1: 6개월 목표가 210,000원, 할인율 55%, Target NPV 11,341, NAV 합계 25,202 - 2025F 기준 지분가치 합계 26,589억원, 순차입금(별도) 7,981억원, NAV 25,202억원, 할인율 55%, Target Price 208,010원, 현재가 131,400원 - 주요 실적 및 전망 - 25년 1분기 실적(예상) - 매출액: 32.5조원 - 영업이익: 1.55조원 - 2024년 실적 요약(연간) - 매출액: 12,469십억원 - 영업이익: 2,355십억원 - 당기순이익: 529십억원 - 2025F 전망 - 매출액: 125,707십억원 - 영업이익: 5,995십억원 - 지배지분순이익: 643십억원 - 순이익: 1,837십억원 - EPS(지배지분순이익): 8,799원 - P/E: 14.7배 - 2026F 전망 - 매출액: 129,341십억원 - 영업이익: 7,718십억원 - 순이익: 2,027십억원 - EPS: 9,710원 - 2027F 전망 - 매출액: 134,514십억원 - 영업이익: 5,102십억원 - 순이익: 927십억원 - EPS: 4,438원 - 배당 - 배당수익률은 현 주가 기준 6% 수준 - 웨이브/NAV 관련 - NAV: 25,202억원 - Target Price(NAV 기반): 208,010원 - Current Price: 131,400원 - Upside Potential: 58.3 - 추가 메모 - 4월 29일 기준 리포트 요건상 투자의견 Buy 및 목표주가 210,000원으로 하향 반영 - 25년 1분기 매출액 및 이익의 구체 수치는 회사/리포트의 예측치임 - 주가가 SK이노베이션과 SK온의 실적 개선에 의해 추가 상승할 수 있다는 의견 제시 - NAV 할인율 및 다수의 자회사 매각/통합이 NAV에 반영되어 목표가가 산정됨

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