어려운 환경. 하지만, 시장 재편은 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 145,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. BGF리테일 25년 3분기 영업실적은 시장 기대치에 충족하는 실적을 달성하였다. 3분기 연결기준 매출액은 약 2조 4,623억 원(전년동기대비 +5.9%), 영업이익 977억 원(전년동기대비 +7.2%)을 기록하였다. 기존점은 전년대비 -0.1% 역 성장하였으나, 고정비 효율화와 연결 종속회사 실적 증가가 성장을 견인하였다. 매출액 성장을 이루어낸 이유는 경쟁사 대비 출점을 전개한 효과로 판단한다. 2. 다만, 상대적으로 비수익 점포 효율화가 늦어지면서 수익성 개선은 더딘 것으로 분석한다. 3분기 실적이 기대치에 부합하였지만, 아쉬운 실적으로 평가한다. 그러한 이유는 1) 상반기 신규점 출점 효과가 크지 않은 것으로 보이고, 2) 기존점 성장률이 경쟁사 대비 낮았으며, 3) 소비쿠폰 효과를 감안할 경우 기대치를 하회하였기 때문이다. 3. 동사는 중대형 점포 비중을 높이기 위한 전략적 출점을 지속하고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(3분기): 매출액 약 2조 4,623억 원(전년동기대비 +5.9%), 영업이익 977억 원(전년동기대비 +7.2%). - 2025F 전망(단위: 억원, %, 원): - 매출액: 90,783 - 매출액 증가율: 4.4% - 영업이익: 2,387 - 영업이익률: 2.9% - 당기순이익: 185 - 지배주주지분: 1,298 - EPS(원): 10,707 - PER: 9.9 - PBR: 1.4 - ROE: 14.9 - 2026F 전망(단위: 억원, %, 원): - 매출액: 93,472 - 매출액 증가율: 3.0% - 영업이익: 2,353 - 영업이익률: 2.5% - 당기순이익: 216 - EPS(원): 12,505 - PER: 8.4 - PBR: 1.3 - ROE: 15.8 - 부가 메모: 2024년 대비 2025년 및 2026년의 예측치에서는 매출 증가율이 각각 4.4%, 3.7~4.0%대에 위치하는 것으로 제시되어 있다(성장성지표: 매출 증가율 2023 7.6, 2024 6.2, 2025F 4.4, 2026F 3.7, 2027F 4.8). ## 추가 메모 - "어려운 환경. 하지만, 시장 재편은 시작"이라는 문구가 보고서 표지에 반영되어 있다. - 편의점 시장의 문제도 동사의 문제도 아니다라는 맥락이 보고서에 포함되어 있다. - 투자의견은 매수(유지)이며, 목표주가는 145,000원으로 유지된다.

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• - BGF리테일 25년 3분기 영업실적은 시장 기대치에 충족하는 실적을 달성하였다. 3분기 연결기준 매출액은 약 2조 4,623억 원(전년동기대비 +5.9%), 영업이익 977억 원(전년동기대비 +7.2%)을 기록하였다. 기존점은 전년대비 -0.1% 역 성장하였으나, 고정비 효율화와 연결 종속회사 실적 증가가 성장을 견인하였다. 매출액 성장을 이루어낸 이유는 경쟁사 대비 출점을 전개한 효과로 판단한다.
• - 다만, 상대적으로 비수익 점포 효율화가 늦어지면서 수익성 개선은 더딘 것으로 분석한다. 3분기 실적이 기대치에 부합하였지만, 아쉬운 실적으로 평가한다. 그러한 이유는 1) 상반기 신규점 출점 효과가 크지 않은 것으로 보이고, 2) 기존점 성장률이 경쟁사 대비 낮았으며, 3) 소비쿠폰 효과를 감안할 경우 기대치를 하회하였기 때문이다.
• - 동사는 중대형 점포 비중을 높이기 위한 전략적 출점을 지속하고 있다.