기대치를 상회하는 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가 37,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25-26년 이익추정치 상향 조정 및 DCA 요건 부합에 따른 멀티플 상승기대 2. 북미 판가 상승, DCA, 주택용 에너지부문 이익으로 25년/26년 이익 추정치 상향 3. 1Q25 Review: 전사차원 OP 303억원으로 컨센서스(-607억원) 상회하는 실적 기록. 신재생부문 OP 1,362억원(QoQ +124.8%, YoY 흑전)으로 호실적 기록. 북미 공장 가동률 정상화로 1,839억원(YoY +90.4%) 수취. 주택용 에너지부문 OP 별도 제공(1Q25 1,292억원). 또한 카터스빌 3공장 셀/웨이퍼 라인 가동 가이던스 유지로 DCA 수취 가능성에 대한 기대 지속. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F: 매출액 14,029억원, 영업이익 787억원, 당기순이익 178억원, 지배주주순이익 159억원, EPS 936 - 2026F: 매출액 14,999억원, 영업이익 951억원, 당기순이익 360억원, 지배주주순이익 353억원, EPS 2,078 - 2027F: 매출액 15,299억원, 영업이익 970억원, 당기순이익 366억원, 지배주주순이익 133억원, EPS 780 - PBR: 2025F 0.5, 2026F 0.5, 2027F 0.5 - PER: 2025F 20.5, 2026F 9.2, 2027F 24.6 - ROE: 2025F 1.7, 2026F 3.6, 2027F 1.3 - 현금흐름 및 재무상태(단위: 십억원) - 영업활동 현금흐름: 1,202(2025F) / 1,471(2026F) / 1,718(2027F) - 투자활동 현금흐름: -1,097(2025F) / -736(2026F) / -746(2027F) - FCF: -279(2025F) / 429(2026F) / 472(2027F) - 순차입금: 11,454(2025F) / 11,760(2026F) / 12,072(2027F) - 부채비율: 183.3(2025F) / 180.4(2026F) / 183.0(2027F) - 순차입금비율: 106.8(2025F) / 106.3(2026F) / 108.2(2027F) ## 추가 메모 - 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료이며, 한화솔루션, 대신증권 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있습니다. 상세 내용 및 수치는 원문 자료를 확인하시기 바랍니다. - 포괄손익 및 주요 재무지표는 원문 표에 기재된 대로 표기되었으며, EPS 및 ROE 등은 지배지분 기준으로 산출됩니다. - 담당자: 위정원

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• - 25-26년 이익추정치 상향 조정 및 DCA 요건 부합에 따른 멀티플 상승기대
• - 북미 판가 상승, DCA, 주택용 에너지부문 이익으로 25년/26년 이익 추정치 상향
• - 1Q25 Review: 전사차원 OP 303억원으로 컨센서스(-607억원) 상회하는 실적 기록. 신재생부문 OP 1,362억원(QoQ +124.8%, YoY 흑전)으로 호실적 기록. 북미 공장 가동률 정상화로 1,839억원(YoY +90.4%) 수취. 주택용 에너지부문 OP 별도 제공(1Q25 1,292억원). 또한 카터스빌 3공장 셀/웨이퍼 라인 가동 가이던스 유지로 DCA 수취 가능성에 대한 기대 지속.