1Q25 Review: 저수익 사업장 준공, 고수익 자..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 28,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 수익성 이슈 - 매출액 0.9조 원(YoY -5.2%), 영업이익 540억 원(YoY +29.8%)을 기록하였다. 영업이익은 시장 기대치 570억 원에 하회하였다. 수익성이 부진했던 주요 이유는 지식산업센터 중심의 일반건축 부문으로, 원가율이 134.1%에 달하며 수익성을 갉아먹은 것으로 판단한다. 다만 이 프로젝트는 1분기 내 준공이 완료된 만큼, 하반기부터는 전사 원가율이 안정적인 구간에 진입할 가능성이 높다고 추정한다. 또한, 영업이익률은 6.0%를 기록하며 컨센서스인 5.7%를 상회하였다. 이는 자체사업 부문의 수익성이 뚜렷하게 반영된 결과로, 매출 총이익률은 32.1%(YoY +2.8%pt, QoQ +3.1%pt)를 기록한 영향이다. 2. 2Q~3Q 매출 인식 및 자체사업 수익성 개선 - 2분기부터는 자체 사업지 수원아이파크 11, 12차(인도기준, 약 3,100억 원 추정) 매출이 2~3분기에 걸쳐 인식될 예정이므로, 자체부문 현장 매출 증가에 주목한다. 3. 중장기 자체사업 파이프라인 및 이익 확장 가능성 - 동사는 이미 다음 먹거리 확보에 나서고 있으며, 파주 메디컬클러스터(2025년 말~2026년 착공 예정, 1.0조 원), 복정 역세권 개발(2026년, 1.4조 현재 직전 변동), 잠실 마이스 프로젝트(2026년, 0.5조 원) 등 대형 자체사업 파이프라인이 줄줄이 예고되어 있다. 이에 따라, 동사의 이익 구조가 단발성에 그치지 않고 중장기적 확장이 가능하다고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적 요약 - 매출액: 0.9조 원 - 영업이익: 540억 원 - 영업이익률: 6.0% - 매출 총이익률: 32.1% (YoY +2.8%pt, QoQ +3.1%pt) - 원가율: 134.1% - 시장 기대치: 570억 원 - 연간 및 향후 실적 추정(단위: 십억원) - 2024년 매출액: 4,256 - 2025F 매출액: 4,101 - 2026F 매출액: 4,753 - 2024년 영업이익: 185 - 2025F 영업이익: 292 - 2026F 영업이익: 461 - 2024년 지배주주순이익: 156 - 2025F 지배주주순이익: 243 - 2026F 지배주주순이익: 365 - 2025F EPS: 3,680원 - 2026F EPS: 5,545원 - 배당수익률(2025F): 4.3% - 참고 수치(표 1): Target EPS 4,071, Target PER 7.0, 적정주가 28,497원, 목표주가 28,500원, 상승여력 20.8% ## 추가 메모 - 표 1에 따르면 적정주가 28,497원, 목표주가 28,500원, 상승여력 20.8% - 현재 투자의견은 매수로 유지되며, 1분기 준공으로 인한 하반기 원가율 안정 및 자체사업 매출 증가가 향후 실적에 긍정적 요인으로 제시됨.

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• - 1Q25 실적 및 수익성 이슈
• - 매출액 0.9조 원(YoY -5.2%), 영업이익 540억 원(YoY +29.8%)을 기록하였다. 영업이익은 시장 기대치 570억 원에 하회하였다. 수익성이 부진했던 주요 이유는 지식산업센터 중심의 일반건축 부문으로, 원가율이 134.1%에 달하며 수익성을 갉아먹은 것으로 판단한다. 다만 이 프로젝트는 1분기 내 준공이 완료된 만큼, 하반기부터는 전사 원가율이 안정적인 구간에 진입할 가능성이 높다고 추정한다. 또한, 영업이익률은 6.0%를 기록하며 컨센서스인 5.7%를 상회하였다. 이는 자체사업 부문의 수익성이 뚜렷하게 반영된 결과로, 매출 총이익률은 32.1%(YoY +2.8%pt, QoQ +3.1%pt)를 기록한 영향이다.