[1Q25 Review] 아래보단 위를 볼 때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 컨센서스 - 1분기 매출액 2.1조 원, 영업이익 1573억 원으로 각각 YoY -12.0%, -24.9% 기록. - 시장 컨센서스 대비 매출액 9.0% 하회, 영업이익 8.1% 하회, 지배주주순이익 4.7% 상회. - 화공 부문의 매출 성장(YoY +19.3%)에도 불구하고 비화공 부문의 매출 감소(YoY -32.4%)가 두드러짐에 따라 총 매출액은 두 자릿수 감소. - 매출액 감소 여파와 판관비 YoY 상승(판관비율 5.3% → 6.5%) 영향으로 영업이익 감소폭 확대. 2. 2025년 가이던스 및 수주/매출 전망 - 2025년 가이던스 달성률은 수주 약 21%, 매출 약 22%, 영업이익 약 22% 수준. - 비화공 부문의 수주 부진(1.35조 원 → 1484억 원) 및 매출 감소(1.44조 원 → 9750억 원)를 화공 부문이 메우는 모습. - 1분기 화공 부문 수주는 2.27조 원(UAE Taziz 석화)으로 화공수주 목표 7.5조 원 가정 시 목표달성률 30% 수준. 3. 상반기~하반기 전망 및 주가/투자 트리거 - 상반기까지는 비화공 매출 감소 여파가 지속되겠지만 하반기에는 파드힐리 가스(작년 말 기준 공사진행률 4.4%, 수주잔고 약 8.5조 원, ‘27년 9월 준공) 매출 본격화 등으로 탑라인 역성장 방어 예상. 이는 내년 실적 추정치 상향의 근거로 작용할 전망. - 주가 관련: 현 주가는 12M Forward P/B 0.76배, P/E 6.0배 수준. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 2.1조 원, 영업이익 1573억 원, YoY -12.0%, -24.9% - 시장 컨센서스 대비: 매출액 9.0% 하회, 영업이익 8.1% 하회, 지배주주순이익 4.7% 상회 - 2025년 가이던스: 수주 약 21%, 매출 약 22%, 영업이익 약 22% 수준 - 비화공 부문의 수주 부진(1.35조 원 → 1484억 원) 및 매출 감소(1.44조 원 → 9750억 원)로 화공 부문이 보완 - 1분기 화공 부문 수주: 2.27조 원(UAE Taziz 석화); 화공수주 목표 7.5조 원 가정 시 목표달성률 30% 수준 - 상반기 비화공 매출 감소 여파 지속, 하반기 파드힐리 가스 매출 본격화 등으로 탑라인 방어 예상; 이는 내년 실적 추정치 상향의 근거 - 현 주가: 12M Forward P/B 0.76배, P/E 6.0배 수준 ## 추가 메모 - 목표주가 26,000원, 현재 주가(4/24): 19,140원

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• - 1Q25 실적 및 컨센서스
• - 1분기 매출액 2.1조 원, 영업이익 1573억 원으로 각각 YoY -12.0%, -24.9% 기록.
• - 시장 컨센서스 대비 매출액 9.0% 하회, 영업이익 8.1% 하회, 지배주주순이익 4.7% 상회.
• - 화공 부문의 매출 성장(YoY +19.3%)에도 불구하고 비화공 부문의 매출 감소(YoY -32.4%)가 두드러짐에 따라 총 매출액은 두 자릿수 감소.
• - 매출액 감소 여파와 판관비 YoY 상승(판관비율 5.3% → 6.5%) 영향으로 영업이익 감소폭 확대.