감소하는 비화공, 새로운 화공 입찰 프로젝트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q24 잠정실적은 컨센서스 하회 - 삼성E&A 3Q24 실적으로 매출액 2.1조원(-12.0%yoy), 영업이익 1,573억원(-24.8%yoy)을 기록하면서 시장 컨센서스 및 추정치를 하회했다. - 화공GPM이 12.3%를 기록했으며, 비화공 GPM은 16.0%로 정산이익이 반영된 것으로 추정한다. - 다만, 매출액이 기대 이하로 나타났다. 특히 이익 비중이 높은 비화공의 매출액이 1조원이 안되는 기대 이하의 모습을 보여준 것이 추정치 하회의 주된 이유로 판단한다. 2. 1Q25 수주와 수주잔고 - 1Q25 수주는 2.4조원(화공 2.3조원, 비화공 1,500억원)으로 UAE 메탄올 프로젝트 수주가 반영됐다. - 수주잔고는 21.4조원(화공 15.5조원, 비화공 5.8조원)이다. 3. 2Q25 전망 및 수주 파이프라인 - 2Q25 추정치: 매출액 2.2조원, 영업이익 1,675억원 - 1분기와 2분기 간 실적 내용에서의 큰 차이가 없을 것으로 봤다. - 화공 GPM 12.0%, 비화공 GPM 13.0%로 추정했다. - 2분기 기대하고 있는 수주는 사우디 SAN6 프로젝트이며, 수주 추정치로 4조원을 넣었다. ## 주요 실적 및 전망 - 주요 수치(연도별, 억원 단위) - 매출액: 2023 10,624.9 / 2024 9,966.6 / 2025F 8,908.5 / 2026F 10,298.3 / 2027F 12,368.6 - 영업이익: 2023 993.1 / 2024 971.6 / 2025F 642.2 / 2026F 704.7 / 2027F 884.0 - 순이익: 2023 753.8 / 2024 756.9 / 2025F 520.0 / 2026F 535.8 / 2027F 668.5 - EPS: 2023 3,846 / 2024 3,862 / 2025F 2,653 / 2026F 2,734 / 2027F 3,411 - 수주 및 수주잔고 - 수주: 2023 14,141 / 2024 95,030 / 2025F 24,174 / 2026F 43,000 / 2027F 40,000 - 수주잔고: 2023 159,852 / 2024 241,417 / 2025F 213,552 / 2026F 233,111 / 2027F 270,464 - 재무지표 - Target P/E: 10.0배 - 도표상 목표주가: 26,528원 - 현재가(참고): 19,140원 - 상승여력: 38.6% - 추가 메모 - 가이던스인 수주 11.5조원은 추정치에 반영됐다. ## 추가 메모 - 기준일: 2025년 04월 22일 - 본 자료의 투자의견 및 목표주가 관련 내용은 본 공시의 기준에 따름 - 기타 참고사항은 본문 참조.

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• - 3Q24 잠정실적은 컨센서스 하회
• - 삼성E&A 3Q24 실적으로 매출액 2.1조원(-12.0%yoy), 영업이익 1,573억원(-24.8%yoy)을 기록하면서 시장 컨센서스 및 추정치를 하회했다.
• - 화공GPM이 12.3%를 기록했으며, 비화공 GPM은 16.0%로 정산이익이 반영된 것으로 추정한다.
• - 다만, 매출액이 기대 이하로 나타났다. 특히 이익 비중이 높은 비화공의 매출액이 1조원이 안되는 기대 이하의 모습을 보여준 것이 추정치 하회의 주된 이유로 판단한다.
• - 1Q25 수주와 수주잔고