비화공, 매출도 수주도 실망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 26000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: 영업이익, 시장 예상치 9% 하회. 2025년 1분기 연결 실적은 매출액 2.10조원(-12.0%, YoY), 영업이익 1,573억원(-24.9%, YoY)을 기록했다. 2. 화공/비화공 매출 구도와 분기 매출 흐름. 화공 매출은 사우디 파드힐리 등 해외 대형 프로젝트 기성 확대로 전년동기 대비 19% 증가. 반면, 비화공 매출은 그룹사 신규 수주 축소 여파로 전년동기 대비 32% 급감하며 분기 1조원을 하회했다. 3. 수익성 구성의 변화 및 이익 구성. 매출총이익률은 원가 개선 및 환 효과 등으로 전년동기와 유사한 14%를 기록했다. 다만 연결 매출 급감 여파로 판관비율은 전년동기 대비 1.2%p 상승했다. 세전이익은 노르웨이 수전해 업체인 NEL 인수 관련 지분법이익 증가 등으로 시장 예상치를 8% 상회했다. ## 주요 실적 및 전망 - 주요 재무 수치: 매출액 2.10조원(-12.0%, YoY), 영업이익 1,573억원(-24.9%, YoY), 매출총이익률 14%, 판관비율은 전년동기 대비 1.2%p 상승, 세전이익은 시장 예상치를 8% 상회. - 향후 전망: 향후 전망에 관한 내용은 원문에 기재되어 있지 않다. ## 추가 메모 - 원문에 기재된 내용은 1Q25 실적과 부문별 매출 흐름(화공 vs 비화공), 비용구조 변화, 세전이익의 이익구성에 집중되어 있음.

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• - 1Q25 Review: 영업이익, 시장 예상치 9% 하회. 2025년 1분기 연결 실적은 매출액 2.10조원(-12.0%, YoY), 영업이익 1,573억원(-24.9%, YoY)을 기록했다.
• - 화공/비화공 매출 구도와 분기 매출 흐름. 화공 매출은 사우디 파드힐리 등 해외 대형 프로젝트 기성 확대로 전년동기 대비 19% 증가. 반면, 비화공 매출은 그룹사 신규 수주 축소 여파로 전년동기 대비 32% 급감하며 분기 1조원을 하회했다.
• - 수익성 구성의 변화 및 이익 구성. 매출총이익률은 원가 개선 및 환 효과 등으로 전년동기와 유사한 14%를 기록했다. 다만 연결 매출 급감 여파로 판관비율은 전년동기 대비 1.2%p 상승했다. 세전이익은 노르웨이 수전해 업체인 NEL 인수 관련 지분법이익 증가 등으로 시장 예상치를 8% 상회했다.