1Q25 Review - 예상 수준의 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 69,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 북미 LNG 투자 진행 상황 - 현재 최종 후보 3개 자산 중 2H25 실사 거쳐 2025년 내 확보 목표 2. 발전 부문 향후 가이던스 - 1Q25: 2024년 가스공사 단기계약물량 중 고수익성 물량 종료 영향으로 소폭 감소 - 자체적으로 원가절감, 수익성 개선 프로젝트 진행 중 - 2024년 수준의 실적 나오기는 어려울 것으로 판단 3. 영구자석 희토류 관련 내용 - 매출 발생 여부, 향후 가이던스 - 벤츠 2025년말 양산 시작 전망. 2024년 샘플 관련 매출 및 이익(고수익률) 발생 - BMW, 스텔란티스 각각 2027, 2028년 양산 계획 - 현재까지 수주한 상기 3개 프로젝트 모두 기존 내연기관 프로젝트 대비 2배 이상의 수익률 - 올해 추가 3~4개 프로젝트 예정분은 상기 3개 프로젝트보다 더 높은 수익률의 계약 전망 - 세부설명 - 영구자석 경쟁사: 일본 3개사, 독일 1개사 - 동사는 독일 대비 20%, 일본 대비 5~10%의 가격경쟁력 확보 - 전량 비중국산. 현재 수주 물량 비중국산 희토류로 대응가능, 향후 주문 물량 대응해 수주할 계획 - 미국 관세 관련 협상 여부 - 영구자석 뿐 아니라 동사 모든 제품에 대해 미국과 관세 협의 중 - 기본적으로 완성차사가 모든 영향을 흡수하고 고객사 요구절차에 따라 30~45일 내 관세 환급 - 터미널 신규 증설분 고객사 확정 여부 - 7탱크: 포스코와 20만kl 계약 체결 완료. 2026년부터 포스코 사용 예정 - 8탱크: 포스코와 추가 사용 건 협상 중, 1H25내 고객 확정 예정 - 포스코와 다른 고객사 간 마진율 차이는 없음 - LNG 트레이딩 향후 수요처 확보 방안 - 단기: 연계사업 수요 관련 유연물량 150만톤(광양터미널 근접한 필리핀, 베트남, 태국 수요 대응) - 장기: 해외 IPP사업 진행 시 장기 개발로 연결할 수 있는 기회 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 8.2조원(+3%qoq, +5%yoy) - 영업이익: 2,702억원(+87%qoq, +2%yoy) - 당기순이익: 2,038억원(흑전qoq, +11%yoy) - 해석: 당사 추정에 부합하는 실적 - 2Q25 전망 - 매출액: 7.8조원(-5%qoq, -6%yoy) - 영업이익: 2,340억원(-13%qoq, -33%yoy) - 해석: 부진한 실적 전망 - 추가 참고 - SMP(전력도매단가) 약세로 발전소 영업이익은 전년대비 감소했으나, 정기보수 기저효과로 분기로는 흑자 전환 성공 - LNG 자산 취득 검토와 국내 LNG 터미널(#7, #8) 증설 등 외형 성장을 위한 투자도 계획대로 진행 중 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견 및 목표주가: Buy 유지, 목표가 69,000원 유지 - 1Q25 매출액 8.2조원, 영업이익 2,702억원, 당기순이익 2,038억원 등 1Q 성과 제시 - 2Q25 매출액 7.8조원, 영업이익 2,340억원 등 하반기 시장 여건에 따른 변동성 주의

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• - 북미 LNG 투자 진행 상황
• - 현재 최종 후보 3개 자산 중 2H25 실사 거쳐 2025년 내 확보 목표