기대치를 상회하는 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 37,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 신재생부문 호조로 기대치(-607억원)를 상회하는 실적(303억원) 기록 2) 판매량 감소에도 불구, 판가 및 판관비 개선으로 모듈판매 적자폭 축소 3) 1) 북미 판가 상승, 2) DCA, 3) 주택용 에너지부문 이익기여로 25-26년도 이익 추정치 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액: 14,029억원, 2026F 매출액: 14,999억원 - 2025F 영업이익: 787억원, 2026F 영업이익: 951억원 - 2025F 영업이익률: 5.6%, 2026F 영업이익률: 6.3% - 2025F 순이익: 159억원, 2026F 순이익: 353억원 - 2025F 지배주주순이익: 159억원, 2026F 지배주주순이익: 353억원 - 2025F EPS(지배지분): 936원, 2026F EPS: 2,078원 - 2025F ROE: 1.7%, 2026F ROE: 3.6% - 2025F PBR: 0.5, 2026F PBR: 0.5 - 2025년 4월 21일 AD/CVD 관세율이 기존 예상치를 상회하며 동남아-10 산 수입량 감소에 따른 북미 모듈 수급 개선 가능성 제시 - 성장성: 매출액 증가율 2025F 13.2%, 2026F 6.9%, 2027F 2.0% 추가로 제시된 연간 실적 추정 변경 자료에 따르면 25년 연간 영업이익 추정치가 7,875억원으로 기존 추정치 대비 +98% 상향되었고, 25-26년 이익 추정치 상향 및 DCA 수취 가능 여부의 핵심인 카터스빌 3공장 셀/웨이퍼 라인 가동에 대한 가이던스는 유지합니다. ## 추가 메모 - 1Q25 실적 요약: 신재생부문 OP 1,362억원(QoQ +124.8%, YoY 흑전), 모듈판 가격 상승과 판관비 개선으로 부문 이익 개선 기여 - DCA 수취 가능 여부의 핵심 이었던 카터스빌 3공장 셀/웨이퍼 라인 가동에 대한 가이던스는 유지 - 외국인 지분율은 13.14%로 공시되어 있음

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