아직 힘을 보여주긴 이르다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 비용 이슈 - 1Q25 매출액 2.5조, 영업이익 1,231억원으로 컨센서스 소폭 하회 - 조업일수 감소 영향으로 매출과 영업이익은 전분기 대비 감소 - 연초 특별 격려금 약 290억원이 일회성으로 지급됨 2. 매출 구성 및 수익성 특성 - 낮은 수익성의 선박들이 매출에 인식되어 수익성은 비교적 낮음 - 1Q25에 LNG선의 매출 비중은 약 50%로 확대되었음 3. 하반기 전망 및 모멘텀 - 하반기 해양 부문의 매출 기여도 확대 전망 - FLNG 등 해양공사의 건조량 증가 예상 - 7월부터는 Ceder FLNG의 스틸커팅 예정됨 - 6월 LNG 수출 플랜트 환외국인지분율 29.85% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액 2.5조, 영업이익 1,231억원으로 컨센서스 하회 - 매출액 2조 4,943억원(YoY +6.2%), 영업이익 1,231억원(+58.1%), 영업이익률 4.9%(+48.8%p) - 2025F 및 2026F 주요 추정 - 2025F: 매출액 10,530 십억원, 영업이익 587 십억원, 당기순이익 295 십억원, EPS 335 - 2026F: 매출액 11,131 십억원, 영업이익 579 십억원, 당기순이익 393 십억원, EPS 447 - 현황 및 주가 - 현재주가 14,590원 - 6개월 목표주가 17,000원 - ROE(연결) 7.1% 등 장기 전망은 긍정적 흐름 제시 - 2024A 대비 2025F/2026F에서 매출 증가와 함께 현금흐름 개선 여지는 남아 있음 - 기타 재무 및 흐름(요약) - 2025F 영업이익률 약 5.6% 내외 전망 - 현금흐름: 영업활동 현금흐름 565 (십억원, 2025F 기준) - 2025F 지배지분순이익 295 (십억원), EPS 335 - 2026F 지배지분순이익 393 (십억원), EPS 447 ## 추가 메모 - 연초 특별 격려금 약 290억원의 일회성 비용 반영 - 상반기 실적 부진에도 하반기 해양 부문 매출 기여도 확대 및 LNG 관련 프로젝트의 수주/발주 기대 요인 존재 - 7월부터의 Ceder FLNG 스틸커팅 예정 및 LNG 수출 프로젝트의 FID 추진 기대 등 정책·계약 변수 주시 필요

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• - 1Q25 실적 부진 및 비용 이슈
• - 1Q25 매출액 2.5조, 영업이익 1,231억원으로 컨센서스 소폭 하회
• - 조업일수 감소 영향으로 매출과 영업이익은 전분기 대비 감소
• - 연초 특별 격려금 약 290억원이 일회성으로 지급됨
• - 매출 구성 및 수익성 특성