1Q25 Review - 턴어라운드 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 33,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 주택용 에너지 사업 가이던스 및 미국 시장 성장 전망 - 1Q25 주택용 에너지 사업 이익률 22% 수준 - ABS 유동화, TPO 자산 매각, 기타 주택용에너지 사업 관련 서비스 등 여러 활동 복합적 기여 - 미국 주택용 태양광 시장 2025년부터 회복되어 2035년까지 연평균 +8% 수준의 성장 전망 - 당사 주택용 에너지 사업도 미국 주택용 태양광 시장 성장률 수준의 중장기적 성장 기대 2. 수익성 개선 동력 및 성장 모멘텀 - 주택용 에너지 사업 영업이익 4Q24 약 200억원에서 1Q25 +1,000억원qoq 이상 증가 - 1Q25부터 TPO 관련 사업의 매출 및 영업이익 본격적으로 확대될 것 - 제조-판매-설치까지 수직계열화된 구조로 주택용 태양광 시장에서 높은 점유율 및 수익성 기록 - 최근 미국 기준금리 인하, 대기수요 해소로 주택용 시장의 빠른 회복 감지 - 기보유한 시장 내 경쟁력 바탕으로 주택용 에너지 사업에서 높은 수익성 확보 3. 모듈, IRA, AMPC 및 2025년 가이던스 관련 전망 - 모듈 판매량: 1Q25 -40% QoQ, 2Q25 +10% QoQ, 2025년 판매량 가이던스 9GW 유지 - 모듈 가격: 1Q25 ASP 소폭 상승, 2Q25도 상승세 계속 전망 - AMPC: 1Q25 AMPC 1,839억원 반영, 2Q25 AMPC 약 2,000억원 초반대 예상 - 개발자산 매각/EPC: 2Q25 가이던스 4,000~5,000억원 제시(매각 규모가 작으면 수익성 악화로 반드시 이어지진 않음) - 관세 정책 대응: 최근 동남아산 패널 관세 부과에도 미국 내 생산 설비 보유로 유연한 대응 가능 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 3.1조원 (-33% QoQ, +31% YoY) - 1Q25 영업이익: 303억원 (-72% QoQ, 흑전 YoY) - 1Q25 당기순손실: 302억원 - 신재생에너지 부문 영업이익: 1,362억원 (OPM 8.5%) 125% QoQ 증가 - 모듈 판매 영업이익(AMPC 포함): 488억원 흑자전환 - 2Q25 매출액: 3.1조원, 영업이익: 986억원 - 2Q25 모듈 판매량: 1.5GW (+10% QoQ) - 2Q25 AMPC: 약 2,010억원 - 2Q25 주택용 태양광 사업 영업이익: 1,332억원 - 2025년 판매량 가이던스: 9GW 유지 - 관련 수치 및 가정은 자료에 제시된 바에 따름 ## 추가 메모 - 12M 선행 PER 8배(미국 유사 업체 퍼스트솔라 P/E) 적용하여 목표주가 33,000원으로 10% 상향, 투자의견 BUY 유지 - 발표일 기준 요약 자료이며, 구체 수치와 가이던스는 원문에 기재된 내용과 동일하게 반영함

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 주택용 에너지 사업 가이던스 및 미국 시장 성장 전망
• - 1Q25 주택용 에너지 사업 이익률 22% 수준
• - ABS 유동화, TPO 자산 매각, 기타 주택용에너지 사업 관련 서비스 등 여러 활동 복합적 기여
• - 미국 주택용 태양광 시장 2025년부터 회복되어 2035년까지 연평균 +8% 수준의 성장 전망
• - 당사 주택용 에너지 사업도 미국 주택용 태양광 시장 성장률 수준의 중장기적 성장 기대