1Q25 Re: 정상적인 길을 묵묵히 가는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 소폭 컨센서스 하회 - 매출액 2조 4,943억원(YoY +6.2%, QoQ -7.6%), 영업이익 1,231원(YoY +58.1%, QoQ -29.3%, OPM 4.9%) - 설날 연휴 등으로 조업일수 9% 감소 및 일회성으로 특별격려금 290억원 반영으로 전분기대비 매출과 이익 감소 2. 수주 현황 및 연간 목표 달성도 - LNGc 1척, 셔ٹل탱커 9척, VLEC 2척, 탱커 4척, 총 22억불 수주 - 연간 상선 수주 목표 58억불의 38% 달성 3. 향후 실적 및 로드맵 - 2분기 조업일수 증가 예상 - Cedar FLNG Hull 스틸커팅 작업 3분기에 시작 - 2026년부터 FLNG 2기 건조 체제 도입으로 실적 개선 기대 - ENI Coral #2 FLNG 수주 가시화 및 Delfin LNG 프로젝트 승인 등으로 2025년~2027년 매출/이익 증가 전망 - 2025F: 매출액 11,442, 영업이익 752, 지배주주순이익 568, EPS 646, OPM 6.6% - 2026F: 매출액 12,780, 영업이익 1,299, 지배주주순이익 1,070, EPS 1,216, OPM 10.2% - 2027F: 매출액 13,537, 영업이익 1,521, 지배주주순이익 1,390, EPS 1,579, OPM 11.2% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 매출액 2조 4,943억원(YoY +6.2%, QoQ -7.6%), 영업이익 1,231원(YoY +58.1%, QoQ -29.3%, OPM 4.9%) - 수주: LNGc 1척, 셔틀탱커 9척, VLEC 2척, 탱커 4척, 총 22억불 수주; 연간 수주 목표 58억불의 38% 달성 - 2025년~2027년 전망: 표 2의 예측치에 따름 - 2025F 매출액 11,442; 영업이익 752; 지배주주순이익 568; EPS 646; OPM 6.6% - 2026F 매출액 12,780; 영업이익 1,299; 지배주주순이익 1,070; EPS 1,216; OPM 10.2% - 2027F 매출액 13,537; 영업이익 1,521; 지배주주순이익 1,390; EPS 1,579; OPM 11.2% - 추가 참고: 2024년 풍력 고정가격계약 경쟁입찰 결과에서 반딧불이 프로젝트가 경쟁입찰을 최초로 통과. 1MW당 하부구조물 20억원 가정 시, 하부구조물 수주 예상 금액은 총 1조 5천억원 수준으로 추정(실적 예상치 미반영). FLNG 파이프라인으로 ENI Coral #2, Delfin #1~#3, Ksi Lisims #1~#2 등 프로젝트가 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 1Q25 실적은 9% 감소한 조업일수와 290억원의 일회성 격려금 반영으로 인해 전분기 대비 감소. - 2H에 가서 실적 개선 기대: Cedar FLNG Hull 스틸커팅 3분기 시작, 2026년부터 FLNG 2기 건조 체제 돌입 예정. - 향후 수주 파이프라인으로 ENI Coral #2 FLNG, Delfin LNG 프로젝트의 진척이 실적에 긍정적 요인으로 작용할 가능성.

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• - 1Q25 실적 소폭 컨센서스 하회
• - 매출액 2조 4,943억원(YoY +6.2%, QoQ -7.6%), 영업이익 1,231원(YoY +58.1%, QoQ -29.3%, OPM 4.9%)
• - 설날 연휴 등으로 조업일수 9% 감소 및 일회성으로 특별격려금 290억원 반영으로 전분기대비 매출과 이익 감소
• - 수주 현황 및 연간 목표 달성도
• - LNGc 1척, 셔ٹل탱커 9척, VLEC 2척, 탱커 4척, 총 22억불 수주