또다시 실망스러운 가이던스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 33,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적은 기대치 상회 - 매출액 3.4조 원, 영업적자 74억 원으로 컨센서스(영업적자 1,557억 원)를 상회했다. 2. 태양광 부문 실적 요인과 흐름 - 미국 공장 통관지연 이슈로 모듈 판매량 QoQ 10% 하락했고, 가동률 하락에 따라 AMPC도 QoQ 1,138억 원 하락했다. - 그럼에도 주택용 모듈 판가가 예상보다 강세를 보이며 감익 폭은 우려보다는 양호했다. 3. 4분기 및 부문별 전망 - 4분기에도 실적이 부진한 가이던스를 제시했다. 매출액 3.6조 원, 영업적자 1,246억 원 전망. - 미국 통관 이슈와 카터스빌 공장 가동 시점 지연으로 실적 정상화에 대한 불확실성 존재. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적 - 매출액 3.4조 원, 영업적자 74억 원 - 컨센서스(영업적자 1,557억 원) 대비 상회 - 4분기 가이던스 - 매출액 3.6조 원, 영업적자 1,246억 원 전망 - 태양광 부문: 미국 통관 이슈로 영향 지속, 카터스빌 공장 가동 시점 지연 - 연간 및 추정치(단위: 십억 원, 원, %) - 매출액: 2024년 12,394 → 2025E 13,217 → 2026E 14,232 → 2027E 16,290 - 영업이익: 2024년 -300 → 2025E 0 → 2026E 748 → 2027E 1,498 - 지배주주순이익: 2024년 -1,404 → 2025E -548 → 2026E -179 → 2027E 456 - EPS: 2024년 -3,239 → 2025E -3,239? (참고 표상 동일 행의 값들 중 2025E는 -3,239), 2026E -1,064, 2027E 2,687 - SOTP 밸류에이션 및 목표가 - 적정 주가: 32,621 - 목표주가: 33,000 - 현재가: 28,750 - 상승여력: 14.8% - 참고: 4Q25E 기준 모듈 판매량은 QoQ 50% 하락, AMPC도 400억 원으로 크게 축소될 것으로 가이던스 제시 ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025년 11월 6일자 한화투자증권 리서치센터 자료를 바탕으로 정리되었으며, 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 33,000원으로 제시됩니다. - 4분기에는 태양광 부문의 적자전환이 재차 관찰되며 미국 통관 이슈와 카터스빌 공장 가동 시점 지연으로 인한 실적 불확실성이 남아 있습니다.

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• - 3분기 실적은 기대치 상회
• - 매출액 3.4조 원, 영업적자 74억 원으로 컨센서스(영업적자 1,557억 원)를 상회했다.
• - 태양광 부문 실적 요인과 흐름
• - 미국 공장 통관지연 이슈로 모듈 판매량 QoQ 10% 하락했고, 가동률 하락에 따라 AMPC도 QoQ 1,138억 원 하락했다.
• - 그럼에도 주택용 모듈 판가가 예상보다 강세를 보이며 감익 폭은 우려보다는 양호했다.