적극적인 매매 결정이 어려운 시기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 200000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 1Q25 매출은 17.6조원, 영업이익은 7.4조원으로 기록되어 당사 전망치 대비 매출은 하회했으나 영업이익은 상회했다. 2. DRAM/HBM/NAND 부문 동향 - DRAM 부문: 출하량과 ASP 증감률은 -9%와 0%로 동사 기존 가이던스와 시장 전망치 대비 매우 양호했다. 이는 HBM 판매량이 전분기 대비 소폭 감소에 그쳤고 단가가 높은 3E 12단의 판매 비중이 상승한 효과인 것으로 보인다. 또한 일부 업체의 불량 발생에 따라 DDR5 판매가 호조를 보인 점도 원인 중 하나인 것으로 판단된다. - NAND 부문: 단품 칩 판매 비중의 증가에 따라 ASP 낙폭이 20%에 달했다. 다만 그럼에도 불구하고 1Q25 NAND 부문에서 약간의 흑자를 달성했다. 3. 비용 증가와 향후 경쟁력/원가 절감 - 1Q25 실적의 특징 중 하나는 판관비가 전분기 대비 3,786억원이나 증가했다는 점인데 이는 직원들에 대한 추가 특별 상여금과 주식 지급 비용을 반영한 결과로 보인다. 비용 증가에도 불구하고 동사 1Q25 실적이 시장 예상치를 상회한 점에서 동사의 경쟁력 강화 및 뛰어난 원가 절감 능력을 짐작할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출: 17.6조원, 영업이익: 7.4조원 - DRAM 출하량/ASP 증감률: -9%/0% - NAND 부문 ASP 낙폭: 20%에 달함 - NAND 부문 흑자 달성 - 2Q25 전망 - 영업이익: 8.9조원으로 전망 - DRAM 출하 증가율: DRAM 10%대 초반 - NAND 출하 증가율: NAND 20% 이상 - ASP 증감률: 관세 관련 불확실성에 따라 아직 정확히 예상하기 어려움 - 2Q25 DRAM, NAND ASP는 전분기 수준에서 약간의 변화 만이 나타날 가능성이 높은 것으로 전망 - FY25E(연간) 전망 - 매출액: 75,443십억원 - 영업이익: 32,286십억원 - 당기순이익: 23,823십억원 - EPS: 32,723원 - ROE: 27.7% - PBR: 1.3배 - PER: 5.5배 - EV/EBITDA: 2.7배 - 레거시 DRAM과 HBM 흐름 및 향후 ASP/출하 변수에 따른 변동성 존재 - HBM/NAND 세부 추정 변화 - HBM 생산 증가율 전망치를 기존의 114%에서 84%로 하향 - 레거시 DRAM 생산 증가율 전망치는 14%에서 16%로 상향 - 참고: 2H25 레거시 DRAM 업황 재악화 가능성 및 빅테크 투자 흐름 등의 외부 변수도 존재 ## 추가 메모 - 1Q25 판관비 증가(전분기 대비 3,786억원 증가)는 직원 특별 상여금과 주식 지급 비용 반영에 따른 것임. - 2Q25 ASP는 관세 관련 불확실성에 따라 아직 정확히 예상하기 어려움. - 2Q25 DRAM/NAND ASP는 전분기 수준에서 약간의 변화만 나타날 가능성 있음. - 2H25 레거시 DRAM 업황 재악화 가능성 및 HBM 수급/생산 변화에 따른 변동성 주의.

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• - 1Q25 실적 요약
• - 1Q25 매출은 17.6조원, 영업이익은 7.4조원으로 기록되어 당사 전망치 대비 매출은 하회했으나 영업이익은 상회했다.