경쟁력 강화와 가속화될 성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 200,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 지속 성장 및 이익률 개선 - 1Q25 매출액 4,856 억원(+26.8% YoY, +4.8% QoQ) - 1Q25 영업이익 830 억원(+61.2% YoY, +26.0% QoQ) - 시장 예상치 767 억원을 소폭 상회 - 핵심사업부문 OPM: 4Q24 23.1% → 1Q25 28.2%로 큰 폭 상승 - 상승 요인: AM 솔루션의 고마진 HiMSEN 엔진 매출 증가로 인한 제품 믹스 효과 - 친환경솔루션의 FSU 개조 프로젝트 매출 인식 및 이익 기여 증가 - 디지털솔루션 탑라인 성장과 견조한 이익률 지속 2) AM 솔루션과 친환경·디지털 솔루션의 장기 성장 모멘텀 - AM ASP Index: 2021년 100에서 2024년 197로 약 2배 상승 - 선박 당 서비스 범위 증가, DF 엔진 비중 증가, 판가 상승 등으로 지속 성장 - 향후 AM 솔루션 탑라인 성장 시점: ‘28년부터 본격적 이익 성장과 ASP 상승 폭 확대 기대 - 물류 역량 강화: 싱가포르에 물류 허브 신설을 연내 착수 예정으로 물류 Capa 확보 3) 친환경솔루션의 수주 확대와 성장성 - 올해 FSU 1 척과 EPLO 67 척 수주 목표 - 계약당 매출 약 50~70만 달러 수준 - 연간 수주 목표 약 150척 예상 - IMO의 중기 감축 조치 및 탄소세 시행 예정에 따른 디지털솔루션 수요 확대 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년~2027년 실적 추정(HD현대마린솔루션) - 매출액(십억원): 2023 1,430 / 2024 1,745 / 2025E 2,055 / 2026E 2,410 / 2027E 2,852 - 매출총이익률(%): 2023 20.7 / 2024 22.5 / 2025E 22.5 / 2026E 24.7 / 2027E 26.5 - 영업이익(십억원): 2023 272 / 2024 360 / 2025E 360 / 2026E 476 / 2027E 612 - 영업이익률(%): 2023 15.6 / 2024 17.5 / 2025E 17.5 / 2026E 19.7 / 2027E 21.5 - 순이익(지배주주) 십억원: 2023 228 / 2024 286 / 2025E 286 / 2026E 376 / 2027E 484 - EPS(원): 2023 5,085 / 2024 6,380 / 2025E 6,380 / 2026E 8,397 / 2027E 10,804 - ROA(%): 2023 25.2 / 2024 24.1 / 2025E 24.1 / 2026E 28.4 / 2027E 30.7 - ROE(%): 2023 45.0 / 2024 36.2 / 2025E 36.2 / 2026E 42.2 / 2027E 44.2 - 주가 및 배수 - 현재가: 157,200 원 - 52주 최고가: 205,500 원 / 52주 최저가: 100,100 원 - 목표주가 대비 상승 여력: 27.2% - 수정 목표가: 200,000 원(6개월) 등재 - 재무 상태 및 현금흐름 요약 - 유동비율 154.0% ~ 346.1% 범위로 안정적 - 부채비율 49.0% ~ 73.0%대 유지 - EBITDA 마진 및 EBITDA/이자비용은 개선 흐름 - FCF: 양호한 흐름 지속 ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 추정치에 기반하며, 제시된 수치는 원문에 근거한 수치임 - 목표주가 상향 및 6개월 시점의 수정TP는 원문에 제시된 대로 기재된 수치를 따름 - HD현대마린솔루션의 향후 수주 및 실적은 IMO 규제 도입, 탄소세 시행, DF 엔진 및 친환경 솔루션의 수주 확대로 좌우될 가능성이 있음

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• - 1Q25 매출액 4,856 억원(+26.8% YoY, +4.8% QoQ)
• - 1Q25 영업이익 830 억원(+61.2% YoY, +26.0% QoQ)
• - 시장 예상치 767 억원을 소폭 상회
• - 핵심사업부문 OPM: 4Q24 23.1% → 1Q25 28.2%로 큰 폭 상승
• - 상승 요인: AM 솔루션의 고마진 HiMSEN 엔진 매출 증가로 인한 제품 믹스 효과