3Q25 Review: 본업에서 나오는 경쟁력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 103,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 연결실적 요인 및 컨센서스 - 3Q25 연결실적은 매출액 1조 103억원(YoY -2.6%), 영업이익 726억원(YoY +12.3%)으로, 영업이익 기준 시장 기대치(Fnguide 기준 869억원) 하회. 컨센서스 하회의 주된 요인은 관세 영향에 따른 지누스 실적 부진. 2. 백화점 부문의 성장성과 4분기 전망 - 백화점: 매출액 5,768억원(YoY +1.5%), 영업이익 893억원(YoY +25.8%, OPM 5.3%) 기록. 거래액 기준 4.5% 성장했으며, 고마진 상품 부문 성장과 인력비 효율화 등 비용 절감에 따라 이익률이 전년대비 약 1.1%p 개선. 패션 부문의 경우 전년보다 빠른 기온 하락에 따른 F/W 신상품 판매 호조로 성장. 10월의 경우 거래액과 패션 부문 모두 3분기 대비 높은 성장률을 보이고 있어, 4분기 성장성 및 수익성 모두 긍정적일 것으로 전망. 3. 면세점 및 지누스 부문의 상황과 중장기 시사 - 면세점: 매출액 2,225억원(QoQ -24.2%, YoY -2.5%), 영업이익 13억원(QoQ 흑전, YoY 흑전) 기록. 동대문점 철수로 매출은 전분기 대비 감소했으나, 비효율 점포 축소에 따라 흑자 전환에 성공. - 지누스: 매출액 2,417억원(YoY -11.4%), 영업적자 78억원(YoY 적전) 기록. 관세 영향으로 매출 및 수익성 악화. 10월부로 거래처와 판가 인상 협의가 마무리되었으며, 인상분은 소비자가에 전가될 예정. 이에 따라 단기적으로 소비자 수요 회복이 다소 지연될 수 있으나, 가격 인상에 대한 시장 적응이 완료될 시 실적은 점진적으로 회복될 것으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결실적: 매출액 1조 103억원(YoY -2.6%), 영업이익 726억원(YoY +12.3%), 시장 기대치 869억원 하회. - 백화점 부문: 매출액 5,768억원(YoY +1.5%), 영업이익 893억원(YoY +25.8%, OPM 5.3%), 거래액 기준 4.5% 성장, 비용 절감으로 이익률 전년대비 약 1.1%p 개선. 10월에는 거래액과 패션 부문 모두 3분기 대비 높은 성장률. - 면세점 부문: 매출액 2,225억원(QoQ -24.2%, YoY -2.5%), 영업이익 13억원(QoQ 흑전, YoY 흑전). 동대문점 철수로 매출은 감소했으나 흑자 전환. - 지누스 부문: 매출액 2,417억원(YoY -11.4%), 영업적자 78억원(YoY 적전). 관세 영향으로 매출 및 수익성 악화. 10월 판가 인상 협의 마무리. 인상분은 소비자가에 전가될 예정. 단기적으로 수요 회복 지연 가능하나 가격 인상에 대한 시장 적응 완료 시 실적 회복 기대. - 4Q 전망: 4분기 성장성 및 수익성 모두 긍정적일 것으로 전망. - 2025E 주요 수치(Forecast earnings & Valuation) - 매출액(십억원): 4,207.5(2023) / 4,187.6(2024) / 4,334.2(2025E) / 4,321.4(2026E) / 4,460.8(2027E) - YoY(%): -16.1 / -0.5 / 3.5 / -0.3 / 3.2 - 영업이익(십억원): 303 / 284 / 396.8 / 414.2 / 465.8 - OP마진(%): 7.2 / 6.8 / 9.2 / 9.6 / 10.4 - 순이익(십억원): -39.8 / -0.8 / 273.8 / 288.3 / 325.9 - EPS(원): -3,409 / -1,543 / 10,148 / 10,685 / 12,076 - PER(배): -15.2 / -30.6 / 8.2 / 7.8 / 6.9 - PBR(배): 0.3 / 0.2 / 0.4 / 0.4 / 0.4 - EV/EBITDA(배): 6.1 / 5.8 / 5.7 / 5.5 / 5.1 - ROE(%): -1.8 / -0.8 / 5.1 / 5.1 / 5.6 - 주가 동향 및 의견: 2025년 11월 발표에서 목표주가 103,000원 유지 및 Buy 의견 유지. 외국인 지분율 등은 표에서 확인 필요. ## 추가 메모 - 본문에 제시된 모든 수치는 원문에 기재된 값으로 기재했습니다. - 4분기 및 2025년 전망은 본문에 따라 긍정적 성장성과 수익성 개선이 기대됩니다. - 가격 인상에 따른 시장 적응 여부가 향후 실적 회복의 관건으로 제시되어 있습니다.

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• - 3Q25 연결실적 요인 및 컨센서스
• - 3Q25 연결실적은 매출액 1조 103억원(YoY -2.6%), 영업이익 726억원(YoY +12.3%)으로, 영업이익 기준 시장 기대치(Fnguide 기준 869억원) 하회. 컨센서스 하회의 주된 요인은 관세 영향에 따른 지누스 실적 부진.