SK바이오팜; 레버리지의 구간!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 이익성장 - 3Q25 매출액 1,917억원 (YoY +40.3%), 영업이익 701억원 (YoY +263.2%, OPM 36.6%) 기록. 영업이익 기준 컨센서스 상회. 2. 엑스코프리 매출 및 연간 가이던스 - 엑스코프리 매출 1,722억원 기록해 YoY +52.0% 성장. 연간 가이던스 ($420M~$450M) 상단 수준 기록 가능. 3. 처방 성장 모멘텀 및 향후 수익성 - 3Q25 처방 수는 약 12만 4천건으로 전년동기대비 30% 이상 증가. 신규 환자 처방수는 월평균 약 1,700건으로 확인. 3Q25 영업이익은 전년동기대비 263.2% 증가한 701억원 기록. 3분기 오노 약품의 일본 NDA 신청에 따른 마일스톤 수취 추정. 용역 수익은 100억원 미만으로 2분기 대비 감소. 판관비는 1,141억원으로 전분기 대비 약 100억원 증가했음에도 공헌이익률 높은 엑스코프리 매출 비중 증가에 따른 이익 레버리지 구간 진입. 4분기 엑스코프리 매출 성장세도 긍정적일 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지 - 매출액 1,917억원 (YoY +40.3%) - 영업이익 701억원 (YoY +263.2%), OPM 36.6% - 영업이익 기준 컨센서스 상회 - 엑스코프리 관련 - 매출 1,722억원 (YoY +52.0%) - 연간 가이던스: ($420M~$450M) 상단 수준 가능 - 처방 및 모멘텀 - 3Q25 처방 수 약 12만 4천건 (전년동기대비 ≥30% 증가) - 신규 환자 처방수: 월평균 약 1,700건 - NBRx contest, DTC 광고 및 Line-of-therapy contest로 처방 단계 선행 - 일본 NDA 신청에 따른 마일스톤 수취 추정 - 용역 수익: 100억원 미만으로 2분기 대비 감소 - 판관비: 1,141억원으로 전분기 대비 증가, 그러나 엑스코프리 매출 비중 증가에 따른 이익 레버리지 구간 진입 - 전망 - 4분기 엑스코프리 매출 성장세 긍정적 전망 - 연간 가이던스 상단 수준의 달성 가능성 제시 ## 추가 메모 - 리서치센터의 투자의견 및 목표주가 - Buy 유지, 목표주가 150,000원 유지 - 기타 참고사항 - 2023~2025F 재무 추정치 및 향후 실적 변화는 보고서에 제시된 수치를 기반으로 함 - 2nd Product 도입은 연내 목표가 유지되나 여전히 조건 협상 진행 중으로 파악

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• - 3Q25 실적 및 이익성장
• - 3Q25 매출액 1,917억원 (YoY +40.3%), 영업이익 701억원 (YoY +263.2%, OPM 36.6%) 기록. 영업이익 기준 컨센서스 상회.
• - 엑스코프리 매출 및 연간 가이던스
• - 엑스코프리 매출 1,722억원 기록해 YoY +52.0% 성장. 연간 가이던스 ($420M~$450M) 상단 수준 기록 가능.
• - 처방 성장 모멘텀 및 향후 수익성