예상보다 컸던 원가 상승

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 38,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적은 시장 기대치를 하회했다. 예상보다 발전/에너지 부문 실적 둔화폭이 컸지만 건설/부동산 부문 흑자 기조가 명확해진 점은 긍정적으로 해석된다. 2. 1분기 SMP는 평균 115.5원/kWh으로 전년대비 11.6% 하락했지만 4월부터 다시 상승세로 전환되는 중이다. 2분기부터는 원자재 가격 상승에 따른 원가 증분을 매출 성장을 통해 만회할 것으로 기대된다. 3. 2025년 기준 PER 6.2배, PBR 4.9배이며 실적이 둔화되어도 유지되는 DPS 1,700원은 현재 주가 대비 매력적인 접근 포인트다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 6,185억원으로 전년대비 10.7% 증가. 1Q25 영업이익 176억원으로 YoY -65.7% 증가율에서 하회하며 컨센서스 하회. - 발전/에너지 부문 외형은 SMP 약세와 선제적 정비일수 조정으로 전년대비 감소하였으나, 건설/부동산 부문 흑자 기조가 명확해짐. - 2분기부터 SMP가 kWh당 약 120원대까지 상승하고, 발전설비 가동일수 증가 등으로 외형 개선이 기대됨. - 원가 상승분은 2분기 이후 매출 성장으로 만회될 것으로 예상. - 해외 플랜트 매출 반영으로 건설/부동산 부문 외형 성장, 유리 부문도 해외 대형거래처 매출 증가. - 2025년 PER 6.2배, PBR 4.9배이며 DPS 1,700원은 현재 주가 대비 매력적인 포인트로 제시. - 2분기 REC 기준가격 재정산으로 추가 실적 개선 가능성. 4월 확인된 SMP 상승 흐름은 3분기까지 유지될 가능성이 높고, 환율 안정으로 부담은 점차 완화될 수 있음. ## 추가 메모 - 목표주가 38,000원과 투자의견 매수를 유지한다. - 1분기 실적은 시장 기대치를 하회했다.

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• - 1분기 실적은 시장 기대치를 하회했다. 예상보다 발전/에너지 부문 실적 둔화폭이 컸지만 건설/부동산 부문 흑자 기조가 명확해진 점은 긍정적으로 해석된다.
• - 1분기 SMP는 평균 115.5원/kWh으로 전년대비 11.6% 하락했지만 4월부터 다시 상승세로 전환되는 중이다. 2분기부터는 원자재 가격 상승에 따른 원가 증분을 매출 성장을 통해 만회할 것으로 기대된다.
• - 2025년 기준 PER 6.2배, PBR 4.9배이며 실적이 둔화되어도 유지되는 DPS 1,700원은 현재 주가 대비 매력적인 접근 포인트다.