저평가는 심화, 2Q 흑자전환 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 20,000원으로 하향(13%) ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 1Q 영업이익은 -142억원(적지 qoq/적전 yoy), 매출은 3,250억원(-33.4% qoq/8.8% yoy),으로 예상. 2. 2Q25 영업이익은 282억원으로 흑자전환(qoq) 추정. 3. 2025년 밸류에이션 저평가(P/B 0.5배, P/E 5.3배), 저점 판단; 2025년 주당순이익(EPS)을 종전대비 18.5% 하향. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 3,250억원(-33.4% qoq/8.8% yoy), 영업이익 -142억원. - MLB(다층인쇄회로기판, HDI)의 낮은 가동률로 고정비 부담 지속, 재고 관련한 비용의 추가적인 반영으로 분석. - HDI 부문은 2024년 애플이 아이패드 프로(11인치/13인치)에서 디스플레이향 PCB를 연성에서 HDI(경성, MLB)로 교체 전환, 비에이치가 신규 투자를 진행. - 아이패드 프로의 판매 부진과 경쟁사가 공급을 담당하면서 실적 부진으로 연결. - 현재주가 12,290 부진한 실적. - 2025년 기준으로 P/E 5.3배, P/B 0.5배로 저평가. 2025년 성장(매출 -0.1% yoy, 영업이익 0.6% yoy)이 과거 대비 낮으나 전장(차량용 무선충전기) 및 HDI(태블릿)에서 점유율 확대, 2026년 이후 차별화된 성장을 기대하면 밸류에이션 매력은 높고, 저평가로 판단. - 2025년 EPS 종전대비 18.5% 하향. ## 추가 메모 - 2025년 1Q 영업이익은 -142억원(적지 qoq/적전 yoy), 매출은 3,250억원(-33.4% qoq/8.8% yoy). - 2Q25 영업이익은 282억원으로 흑자전환(qoq). - (참고) 현 주가: 12,290 - (참고) 표 1: 2024A, 2025F, 2026F 등 연간 실적 추정치 제시 - (참고) 표 2: 비에이치 영업실적 전망(수정 전/수정 후) 및 주요 수치

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• - 2025년 1Q 영업이익은 -142억원(적지 qoq/적전 yoy), 매출은 3,250억원(-33.4% qoq/8.8% yoy),으로 예상.
• - 2Q25 영업이익은 282억원으로 흑자전환(qoq) 추정.
• - 2025년 밸류에이션 저평가(P/B 0.5배, P/E 5.3배), 저점 판단; 2025년 주당순이익(EPS)을 종전대비 18.5% 하향.