올리브영 역성장 우려 과도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 1분기 실적은 시장 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 전망. 주된 이유는 CJ제일제당, CJ대한통운, CJENM, CJCGV 등 주요 연결 자회사 및 계열사 실적이 컨센서스 대비 부진하기 때문 2. CJ올리브영 관련 전망: - 24년 실적은 매출액 4.8조원, 순이익 4,790억원 - 2025년 매출액 5.35조원(+11.8% yoy), OPM 12~14% 수준 - 상반기 매출 +9.8%, 하반기 +13.5%로 성장률이 하반기로 갈수록 높아질 전망 - 자사주 매입으로 CJ 및 특수관계인의 올리브영 지분율이 100%에 달하게 되어 합병에 대한 시장 기대가 크나, 합병 가능성은 낮다고 판단 - 올리브영의 가치 약 6.2조원으로 평가 3. 가치 평가 및 설계 수치: - CJ의 SOTP 가치(지분가치 합계): 8,386 십억원 - 순차입금(별도): 240 - 순자산가치(NAV): 8,147 - 할인율: 50% - Target NPV: 4,073 - 보통주 발행주식수: 29,176,998 - 보통주 자기주식수: 2,118,536 - 유통주식수: 27,058,462 - 목표주가(표 1): 150,539 - 현재가(04/22): 113,500 - Upside Potential: 32.6 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적은 컨센서스 대비 소폭 하회 전망 - 주요 연결 자회사 및 계열사 실적이 컨센서스 대비 부진 - CJ올리브영(비상장) 관련: - 2024년 매출액 4.8조원, 순이익 4,790억원 - 2025년 매출액 5.35조원(+11.8% yoy), OPM 12~14% - 상반기 매출 9.8%, 하반기 13.5% - CJ올리브영 가치 약 6.2조원으로 평가 - 합병에 대한 시장 기대가 크지만 빠른 합병 가능성은 낮음 ## 추가 메모 - 6개월 목표주가: 150,000원 - 출처에 따른 표기와 수치는 원문에 기재된 수치와 형식을 사용했습니다. - 현재가 및 NAV/NPV 등의 상세 수치는 자료 표 참조에 따릅니다.

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• - 2025년 1분기 실적은 시장 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 전망. 주된 이유는 CJ제일제당, CJ대한통운, CJENM, CJCGV 등 주요 연결 자회사 및 계열사 실적이 컨센서스 대비 부진하기 때문
• - CJ올리브영 관련 전망:
• - 24년 실적은 매출액 4.8조원, 순이익 4,790억원
• - 2025년 매출액 5.35조원(+11.8% yoy), OPM 12~14% 수준
• - 상반기 매출 +9.8%, 하반기 +13.5%로 성장률이 하반기로 갈수록 높아질 전망